【内容摘要】：公司公告业绩快报：全年实现净利润同比下降约50%-60%，折合公司2009年净利润约为8.45亿元到10.56亿元，对应EPS为0.94元到1.17元。我们认为实际EPS应在1.15-1.17元左右，较我们原先预期的1.08元高6.5%到8.3%。
广发2008年净利润超越我们预期：我们原先预期08年广发净利润29.62亿元，由于四季度成交额放大，我们将净利润上调至34亿元（包含已广发华福贡献2.24亿元权益净利润），对应贡献EPS0.98元，同时我们给予生物医药及流通业务0.19元EPS，将2008年盈利预测上调至1.17元。
广发证券四季度单季度净利润为9.68亿元，相对于三季度（6.17亿元）环比上升57%，上升幅度高于中信（23%）和海通（-12%），再次印证了我们在近期行业报告中关于广发证券业绩弹性的论述，公司在几家大券商中弹性最好。
广发上市成为大概率事件：尽管时间上还有一定不确定性，但广发已经成为成大的最大投资主题。上市后，成大将持股广发6.25亿股（占总股本24.93%，每股含0.69股广发），尽管股份仍需锁定3年才能流通，但这并不妨碍我们使用市值法对公司进行估值。
公司其它业务每年可贡献超过0.20元EPS，并保持10%左右的增长：其中商业连锁（家乐福+百安居）每年贡献3000万元净利润（EPS 0.03元）、医药连锁业务每年贡献3000万元（EPS 0.03元）、我们预测2008年成大生物净利润2亿元（权益净利润1.1亿元，EPS 0.12元）。成大生物人用狂犬病疫苗占据国内市场25%左右份额，09年外部市场代理商更换可能将使得成大生物上半年业绩出现波动，但长期增长趋势不改，兽用狂犬病疫苗可望于09年拿到卫生部牌照。
运用分部加总法，给予成大生物医药业务25XPE、流通业务15XPE，成大主业估值约为5元左右。给予广发530亿元的目标市值，每股贡献成大约为15.27元，我们仍维持对成大20元的目标价格和增持评级。
风险提示：公司1月24日有5674万股小非解禁，其中成大集团3206万股、吉富公司2336万股。我们判断成大集团基本无减持可能，而吉富公司减持动力也不大，因此解禁对股价实际冲击相当有限 相关研究报告共享下载：
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发表于 2009-2-7 10:41
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