事件 公告：公司实际控股股东申华控股于12月9-18日期间通过二级市场增持740.78万股，占总股本5%，买入均价6.30元。
点评要点：
? 增持目的：实现对上市公司控制能力的提升。通过本次增持，申华控股及其控股的高新医院合计持有公司股份由原来的20.34%增加到25.34%。
? 从本次增持行为可以反映公司本身所蕴含的并购价值和投资价值：（1）按照08年19.73亿元销售额及10.50亿元总市值计算，PS值仅为0.53倍，在零售上市公司中处于低端水平；（2）公司资产价值高：位于西安核心商圈黄金地理位置的开元商城（公司占85%权益）建筑面积10.30万平方米、按照周边物业重估单价2.5-3万/平方米计算，重估值在25.75-30.30亿元之间。
? 从主业基本面看：公司已从单体经营向连锁百货转变（参见此前相关报告），另外：虽然受资本市场低迷影响、公司配股资金到位延迟，但对公司项目影响并不会很大，宝鸡项目前处于装修完工阶段、预计09年上半年开业、西稍门项目预计09年底至2010年上半年建成运营。
? 不考虑投资收益，08-10年EPS为0.42、0.48、0.59元，主业复合增长率在20%以上，PE估值处于百货上市公司低端。综合考虑其所蕴含的并购价值，给予推荐评级。目标价8.40元，相当于08年20倍PE。
? 我们在09年策略报告中也提到，建议关注PS值较低、具备黄金地段自有物业的并购价值高、未来盈利改善潜力大的公司：包括开元控股、鄂武商、南京中商等。 相关研究报告下载：
 zfb7PEmX.rar (188.83 KB)
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发表于 2008-12-23 13:37
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