12月23日，长电科技在江苏省南京市召开公司新品上市发布会。发布会上，公司首次正式推出了四大系列的“芯潮”整体U盘。
我们认为，整体U盘的推出，表明公司开始介入下游终端产品领域，有利于公司主营业务产品结构的进一步完善，但新品尚处于市场推广的初期，当前的正式订单和批量供货的可见度并不高，且由于公司已有产品订单下滑较多，预计短期内新产品对公司业绩的贡献有限。因此，我们暂时维持公司盈利预测和中性评级，但建议投资者积极关注未来相关事件驱动的交易性投资机会。
简评:
介入下游终端产品领域，机遇与挑战并存
Ø 首次正式推出“芯潮”整体U盘，介入终端产品领域。发布会上，公司首次正式推出了四大系列的“芯潮”整体U盘，分别为P优、巧优、M优和视优系列（见图1）。其中，P优为塑料外壳，巧优为金属外壳，M优内含周杰伦最新专辑《魔杰座》（为大陆地区独家发售），视优为CMMB数字电视棒。整体U盘的推出，表明公司开始介入下游终端产品领域，有利于主营业务结构的进一步完善（芯片制造—封测—终端产品）。
Ø 整体U盘为公司SIP封装技术的应用产品之一。与传统U盘相比，公司的整体U盘采用SIP封装（系统级封装，即将内部芯片和元器件一次整体封装），减少了内部空间，缩短了内部电路长度，因而具有体积更小、读写速度更快、功能更强（如自动纠错和内置杀毒软件等）等优势，未来有望成为传统U盘的替代品。
Ø 市场推广刚刚开始，机遇与挑战并存。（1）当前，公司正在积极开展整体U盘的市场推广工作，聘请专业营销咨询机构（联纵智达）作为顾问，对产品进行精美外观设计和独家代理周杰伦新专辑《摩杰座》的大陆发售。渠道方面，对于P优/巧优/M优产品，先在南京宏图三胞试点销售，积累经验后再伺机推广至全国；对于视优产品，公司正在竞标中广卫星移动广播有限公司的采购项目（为中广移动招标的第十一包：基于USB Dongle类平台的CMMB终端）。（2）但是，由于工业品和消费品的属性存在较大差异，且公司首次介入终端产品的品牌经营，我们认为具有一定的挑战性。另外，虽然U盘市场的空间较大，但竞争也较为激烈；广电总局的CMMB尚处于试验阶段，中广卫星移动的前期采购量可能有限。
暂时维持盈利预测和“中性”投资评级
考虑到整体U盘产品尚处于市场推广的初期，当前正式订单和批量供货的可见度不高；且公司已有产品订单下滑较多，预计新产品短期内对公司业绩的贡献有限，因此我们暂时维持公司08-10年的盈利预测，即每股收益0.11元、0.11元和0.13元，当前股价对应09年PE为28.8x，PB为1.39x，处于板块估值的中高端，维持“中性”投资评级。建议投资者关注未来相关事件驱动的交易性机会：（1）中广卫星移动的中标结果。（2）U盘试点销售的情况。（3）SIP封装其他应用产品的订单进展。
相关研究报告下载:
 oc7Tq6Ew.rar (355.68 KB)
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发表于 2008-12-24 11:25
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