投资要点：
l 通信运营商和设备商在宏观经济下滑背景下，所具备的弱周期性特点，将使得通信行业具有一定的安全投资边际。
l 我们并不看好2009年运营商的业绩表现。重组以及3G都使得原来平衡的竞争格局发生变化，中短期激化的竞争将对净利产生负面影响。一方面，2G语音用户由于已经达到较高的普及率，增长速度在09年很可能放缓；另一方面，CAPEX投资大幅增加带来的折旧增加、小灵通转网引发的终端补贴费增加、新业务拓展引起的广告费、代办手续费的增加都将侵蚀净利润。我们预期中国联通业绩在09年会出现下滑。
l 我们看好通信设备商09年的业绩以及相应的投资价值。从市场空间来看，预期国内通信CAPEX增速将从07年的4.25%达到08年、09年的15.92%、22.32%，国内通信设备商将首先受益；同时根据Gartner在08年10月份考虑全球经济下滑后的预测，全球电信支出在09年仍有2%左右的增长，亚非等新兴市场增速也仍有8%左右。另一方面，从竞争格局来看，全球设备行业正处于行业洗牌阶段，中兴、华为等国内设备商将不断侵蚀北电、摩托、阿朗等的全球市场份额，且中兴等厂商在新兴市场的份额目前仍低（以中兴为例，不到4%），未来拓展空间仍大。
l 运营商虽然业绩趋淡，但仍存在短线交易机会和长线投资价值。可能出台的非对称管制政策构成中国联通、中国电信的利好，存在短线反弹机会；而运营商从长期来看，是难得的长线投资品种，且重组为投资未来3G时代胜出的潜力公司提供机会，如果出现大幅回调的可能，建议战略建仓。
l 我们建议从无线化、IP化、光纤化、服务外包等设备行业未来的技术趋势筛选长线具有价值的通信设备公司。
l 运营商我们给予中国移动推荐评级，认为其在2009年的2G时代仍将保持竞争优势不变；给予中国联通、中国电信中性评级，但建议关注短线和长线投资机会。
l 设备行业我们推荐的投资组合是中兴通讯＋武汉凡谷；同时，从09年受益国内CAPEX增加逻辑出发建议关注三维通信、中创信测；从光纤化、服务外包等长期趋势出发，建议关注烽火通信、中天科技、亨通光电、国脉科技。
风险提示：
宏观经济下滑风险，尤其是海外经济下滑对通信设备行业的海外增长产生不确定性；运营商竞争格局调整带来的竞争形势激化对其中短期业绩的负面影响 相关研究报告下载：
 ErvxAVxT.rar (471.08 KB)
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发表于 2008-12-25 15:14
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