¨ 经济放缓难改中国互联网增长旋律
► 中国网民人数（2.53亿）位居世界第一，但网络普及率只有19.1%，低于21.1%的全球平均水平。
► 不懂上网是网民人数增长的最大障碍。费用问题不是非网民不上网的主要原因。
► 学习与年龄增长将提升中国网络的普及率。网络逐步渗透到乡村地区和年轻一代人中。
¨ 网络游戏：经济放缓背景下具有较强防御性。网络游戏成为最受欢迎的网上活动之一，同时也是收入最高的互联网细分行业。
► 便宜的娱乐方式适合中国市场，可以有效抵御经济下滑。大型多人在线游戏（MMOG）月ARPU约为40~60元，休闲游戏月ARPU在10~20元左右。
► 低市盈率更具防御性。中国多数游戏开发/运营企业市盈率都在10倍以下。
¨ 在线广告：总体表现优于线下广告，其中付费搜索业务表现更佳。随着互联网的崛起，在线广告也随之兴起，成为面向全球55岁以下人群的最重要宣传渠道。广告支出也总是随着消费群体娱乐方式的变化而变化。
► 在线广告可能维持小幅增长，尽管整体广告费用可能有所下滑。
► 经验丰富的广告商会将其广告支出分散到二类门户网站，以寻求最大收益，因为现有全国性门户网站虽然访问量较高，但广告点击量却不尽人意。腾讯将是其中的受益者之一。
► 由于预算灵活以及目标群体准确，付费搜索业务或将有更出色表现。
¨ 互联网板块中我们首推以下股票：
► 百度：得益于2009年付费搜索市场，其前景较好。公司在搜索引擎中的龙头地位难以被超越。上调评级至推荐，目标价182.71美元。
► 腾讯：得益于牢固的QQ用户基础和强大的QQ平台，腾讯几乎在所有新项目中都取得了成功。2009年又将是强劲增长的一年，因为宏观经济对其娱乐业务影响甚微，而广告业务则因广告市场新趋势而从中受益。维持推荐评级，目标价69.09港元。
► 盛大：中国最大游戏运营商，经营平台高效运转。公司业绩连续10个季度超出指引，大量后续项目为2009年增长提供支撑。维持推荐评级，目标价40.17美元。
相关研究报告下载:
 WGgaaZ1s.rar (534.4 KB)
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发表于 2008-12-26 13:29
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