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[20081226]江西丰城两台煤气化炉正式点火热身--科达机电公司研究简报

  公司在江西丰城两台煤气化炉正式点火“热身”,由于斯米克生产线将于09年2月中旬开始运营,这两台煤气化炉需在此之前调试顺利。此外,湖南临湘第一台煤气化炉也已检修完毕,上周重新点火,每立方米气的热值提高了50%,从800多大卡至1200-1300大卡,煤气的用途也从喷雾塔转向窑炉生产线直接供气。
     我们认为为斯米克供气的两台煤气化炉调试成功问题不大,前期湖南装置出现的一些小问题在湖南都得到了解决,但事关公司下一步扩张的谨慎原则,我们仍需耐心等待一个月,来检验煤气化炉的稳定性。不过,投资机遇已再次显现。
     在传统陶瓷机械方面,公司近期与国内著名某陶瓷企业签订了近7000万元的大单,保证09年一季度销售收入不至于下滑。由于陶瓷行业的大搬迁,对设备的采购提出了新的要求,陶机行业面临重新洗牌机遇,我们预计公司有可能并购某些竞争对手,从而做到陶机领域的“一枝独秀”。
     公司抓住第一次建筑陶瓷机械国产化机遇,奠定了国内龙头地位,而目前又变身为煤气供应服务商,环保趋严导致陶企迁移是给公司提供舞台的重要背景。
     公司新型煤气化炉领先于市场推广,主要是解决了行业内的四大难题:环保、碳的高转换率(由老式水煤气炉的70%提升至90%以上)、炉内不结焦(炉内气化温度控制的低、煤炭粉料加煤矸石)、性能稳定(老式恩德炉上做了很大改进,稳定性较好)。公司改变传统的“卖设备”模式,之所以得到客户认同,关键在于市场环保炉空缺,而其它企业产品尚处试验阶段,且装置设计规模普遍较大,没有一家敢于保证供气的稳定性。
     预计公司2008-2011年EPS分别为:0.431、0.487、0.856、1.138元。基于APV、WACC、FCFE估值,合理价值为8.73-9.72元,相当于09年PE17.94-19.98倍、2010年PE10.21-11.37倍。2009、2010年业绩有超预期可能,维持“买入”评级。

相关研究报告下载:

uvYqam0i.rar (65.58 KB)


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