[20090202]飞雪迎春到—09年度宏观策略报告

摘要：
因于信贷大跃进，经济基本面无疑有改善预期，有如漫天飞雪之际的春光憧憬，股市应会有积极表现。

但基本面最终难以仅因货币信贷增长而有明显改观，这是由于货币流通速度可能因于通缩背景而显著减缓。而贸易依存度极高的经济结构、因于全球经济前景惨淡而极度疲弱的外需，都表明中国更有可能陷入通缩。

美国经济面临的考验则是货币乘数难以扩张，联储扩张流动性的努力难有成效，正如前几年收缩流动性的努力一样。这两番反差的背景是金融监管的失控和新监管框架的诉求。

因于外需和内需（投资、消费）日益深切的关联，内需难以独善其身于外需增长。

考虑到价格和结构因素，近几个月工业产出（经济）可能并未“触底”，经济回升之路仍将漫长。

就企业盈利水平而言，中游制造、下游消费行业的回落空间还极其可观，银行部门的盈利自然也难免池鱼之殃。