报告摘要：
事项
公司控股股东金堆城钼业集团有限公司拟自证监会豁免集团要约收购义务批准之日起12个月内增持股份不超过公司总股本的3%，股份数量不超过8,066.511万股。增持价格不超过16.50元／股。
主要观点
1、增持对金钼集团而言是战略规划，但对股份公司而言只是权益之计
金钼集团拟增持股份数量不超过8,066.511万股，占公司目前已流通股份的15%，增持价格不超过16.50元/股，而这个价位恰好接近公司的上市发行价16.57元/股。从这个意义上来说，大股东的权益性增持短期对二级市场而言无疑是较大利好。
金钼集团现已持有公司有限售条件股份204,329.60万股，占公司总股本的75.99%，此部分股份的流通时间为2011年4月18日。金钼集团如果如期在2009年12月25日前增持完毕，且假设金钼集团在2011年4月18日之前不减持，则届时其持有公司股数将占到总股本的78.99%。
我们的观点是：08年10月下旬，钼价才从周期高点经过短短2个月的时间迅速回落到行业低谷。金钼集团选择在这个时间段增持，意味着其希望在行业低谷把握到较好的投资时机。至2011年，钼行业较大可能已经复苏，而集团持有的股份此时也已解禁，届时集团如果抛售股份，收益将相当丰厚。集团增持时机的选择应该说是较为到位的。但对于股份公司而言，2011年面临的将是更大的大非减持压力。综合判断，我们认为增持对金钼集团而言是战略规划，但对股份公司而言只是权益之计。
2、保护性开采对公司而言或许是长远之计
这是个供给相对集中的行业，而目前由于下游钢铁行业的不景气导致需求疲软成为不争的事实。我们认为，世界龙头企业金钼股份目前的当务之急应该是对现有矿山资源进行保护性开采，减产护价，产品贱卖的结果只可能是两败俱伤。由于4月份发行上市，公司目前现金流充裕，资产负债率不到10%，抓住机遇，进一步优化一体化的产业链结构，努力做强为全球最大的钼金属深加工基地才是长远之计。
3、公司的资源价值在7.82元左右，维持“中性”投资评级
由于钼价的暴跌，且2009年下游需求态势不明朗。公司09年业绩大幅度下滑已是不争的事实。预计公司08、09年每股收益分别为1.20元和0.35元。
我们就公司所拥有的矿山资源进行了估值，其估值原理是：根据公司现有矿山的资源储量、开采年限、采选冶回收率计算出公司矿山资源平均每年为公司贡献的净利润（以万2800元/吨度的氧化钼长期均价进行测算），再以公司的WACC为折现率，按照公司矿山现有的开采年限对其进行折现。我们测算出公司的资源价值在7.82元左右。我们认为这个价位可以作为在行业低谷时把握公司交易性机会的参照价位，跌破这个价位，意味着交易性机会的出现。
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发表于 2008-12-30 16:03
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