要点：
n 经济低迷对家电内需的负面影响正加速显现。继10月同比下滑以来，11月城市白电零售市场继续呈下滑态势，空调、冰箱、洗衣机零售量同比增速为：-12.0%、-3.7%、-3.4%。厂家产量和出货量下滑幅度更大，11月家用空调内销出货量同比下降19%，产量更是同比大幅下降42%。
n 受08年Q2和Q3住宅成交下滑和经济低迷对耐用品消费的滞后效应影响，08年Q4白电更新需求增长乏力，11月高端冰洗零售占比持续下降。
n 08年9-11月，家用空调行业收入同比下降-1.0%，税前利润同比下降20%；家用制冷电器行业利润同比大幅下滑；家用清洁卫生电器和厨房电器成长相对稳定，但增速也同比较大幅下滑。
n 08年Q4液晶电视大幅降价、行业利润同比下滑，但我们的看法与市场一般观点不同：彩电行业的库存压力在08年Q4较充分释放，减轻了09年Q1的压力；降价还刺激了需求、提升了国内品牌的市场份额；同时毛利率也可基本维持稳定。我们仍看好09年彩电行业相对稳定的成长前景。
n 重点跟踪上市公司的零售市场表现：格力终端销售表现良好；合肥三洋持续快速增长但市场份额提升进入平稳期；美的系冰洗业务增长乏力。
n 09年Q1白电行业展望：白电的城市更新需求下滑和库存压力加大，短期内市场竞争加剧，白电企业（尤其是空调企业）的库存损失风险加大，加上08年Q1为景气高点，白电企业面临季度业绩大幅下滑压力；“家电下乡”在12个省市推广后对需求的刺激效果值得关注，但预计促进作用暂有限，且竞争激烈使白电企业短期难以获利；近期政策提出的“促进城市耐用品升级换代”是09年城市家电市场成长的变数，但具体政策如何及其影响还有待观察，不过对09年Q1影响有限。
在近期行业配置方面，我们推荐海信电器、青岛海尔，建议关注深康佳、合肥三洋、小天鹅和苏泊尔，同时建议关注白电企业的短期运营风险。
 UDVeGnSc.rar (244.01 KB)
| 
发表于 2008-12-30 16:01
|