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[20090105]牌照发放符合预期,看好优势设备商09年的确定性增长

【内容摘要】:牌照发放工作的启动,符合市场预期。自11月初,市场对于牌照发放时间临近的预期就一直存在,并不断强化。此次国务院会议通过后,我们认为,随着工信部相关工作的快速推进,近期中国移动、中国联通和中国电信就将正式分获TD-SCDMA牌照,WCDMA牌照和CDMA2000牌照。
    并非利好出尽。牌照的落实只是揭开了投资序幕,后续招标的正式展开,将对09年优势设备商的业绩增长构成实实在在的支撑。预计09年国内运营商资本开支总额达到3104亿元,同比08年的2619亿元增长24%,而且,国产设备商的市场份额将持续提升。我们认为无线设备等6类子行业直接受益于3G投资,对应上市公司值得关注(详见表1)。维持中天科技“买入”评级,中兴通讯、三维通信、武汉凡谷“增持”评级。
    运营商09年的投资机会在于“改善的机遇”。我们认为,联通和电信收入增速已经见底,随着新建网络共享政策的执行,以及3G、固定移动捆绑等业务的开展,自09年始,联通和电信在新签用户份额和收入增速上将有明显改善,维持中国联通(600050,762HK)的“增持”评级,中国电信(728 HK)“中性”评级。考虑到中移动在09年新增用户份额上将减少,以及非对称管制政策的不利影响,维持中国移动(941HK)的“中性”评级。
    相对估值仍有提升空间,超额收益仍可持续。较弱周期类的其他行业而言,通信设备行业09年估值并不高(15.3倍)(详见图1),而且,部分设备商相对估值较年中重组方案宣布前后的高点仍有落差(详见表4)。因此,近期依靠估值提升仍可获得超额收益。
    3G投资高峰贯穿09、10年,优势设备商值得持续关注,未来行业整体估值回落后,部分设备商将有较好的投资机会。由于2010年运营商资本开支增速将较09年放缓,甚至可能负增长,未来通信设备行业整体估值存在回落风险。但部分子行业的优势公司,依靠所处细分行业的持续增长,市场份额提升以及海外收入的增长,09、10年均可能有超预期增长,值得持续关注。代表上市公司:中兴通讯、中天科技、三维通信、武汉凡谷。

 

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