国际市场风险上升，维持买入评级
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我们认为，中国铁建最近公布的汇兑损失和暂停尼日利亚铁路工程印证了其国际业务面临更加严峻的不利形势， 虽然公司在中国的商业环境得益于中国政府加大了投资力度以及原材料价格下降的影响，得到了很大的改善。因此，我们将我们对其2008-2010 年的每股盈利预测下调了7%-8%，理由是：1) 汇兑损失高于预期；2) 国际增长可能放缓。
潜在影响
在我们看来，鉴于未来几年中国市场将提供前景较好且风险较小的业务扩张机遇，中国铁建可能会重新评估它的国际业务战略。同时由于市场环境可能加速恶化，我们将尼日利亚的项目移出我们的销售预测。
但我们仍对该公司在长期范围内整体毛利率的增长持乐观态度，原因在于：1) 更加理想的产品结构；2) 原材料价格的下降。因为铁道部推迟了上调高速项目价格的计划，中国铁建在2008 年下半年的利润率增长可能低于预期。
估值
我们维持对中国铁建的买入评级，因为：1) 利润率持续增长，2) 收入增长可预见性增强，3) 对国际同行企业的溢价收窄。我们将其H/A股基于贴现现金流的12个月目标价格从14.0港元（H股）和人民币14.4元（A股）分别下调至12.7港元和人民币13.0元，意味着45%和61%的上行空间。中国铁建当前股价对应的2009年预期市盈率为14倍。
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发表于 2008-11-12 14:49
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