投资要点：
n 原油：4季度原油产量同比增加0.79%，环比3季度下降0.94%。主要原因是公司平均开采完全成本在30美元以上，4季度产油亏损，成本高的油田限产或停产。我们预计09如果油价一直低于50，原油产量可能负增长。
n 成品油产量：汽油产量同比环比增长，柴油产量同比环比减少。主要原因是柴油需求中工业占的比例大，受4季度经济下滑。汽油需求刚性大。公司调低了柴油馏出比例。
n 成品油销量：成品油销售量同比下降8.63%。主要有两个原因：第一工业增长需求下降。第二，4季度预期成品油价格下调，因此批发商和加油站不愿进货，清空库存，影响了成品油销量。我们判断实际需求下滑小于销量下降数字。我们预计明年成品油销售增速在5%左右。
n 新增储量：公司披露，08年已通过国土资源部评审新增石油探明储量2.98亿吨，新增天然气探明储量539亿立方米。
n 从公司目前通过评审的数据来看，新增储量比较乐观，对于储量接替率和储采比的影响不大，不会影响上游资产的估值。 相关研究报告共享下载：
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发表于 2009-2-5 14:51
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