事项：
10 月份，M2 增长15.0%，比上月末低0.3 个百分点； M1 增长8.9%，比上月末低0.6 个百分点；贷款增长14.6%，
比上月末高0.1 个百分点，当月人民币贷款增加1819 亿元，同比多增457 亿元；存款增长21.1%，比上月末高2.3 个
百分点。
评论：
. 货币增速下降体现了经济收缩的状况
2008 年10 月份M2 增速为15.0%，是1998 年至2002 年通货紧缩时期的平均水平，M1 的增速为8.9%，是1997 年
以来的最低水平。当前货币增速下降体现了经济主动收缩的状况，同时也意味着经济增速还将继续下滑。
在政府政策推动下贷款增速将小幅反弹。
2008 年8 月以来，贷款增速基本保持平稳，考虑到政府将今年新增贷款额度提高到40000 亿元，这意味着全年贷
款增速为15.4%。根据国务院常务会的部署，央行要求政策性银行增加1000 亿元贷款，在这一政策的推动下，我们认
为2008 年后两个月贷款增速会小幅回升。
. 居民存款快速增加与企业存款减少反映了社会总需求的下降
10 月居民户存款迅速增加，而企业存款减少速度加快，这体现了社会总需求的下降。居民增加存款，减少现金和
活期存款，意味着其交易性需求下降。而企业存款减少，一方面意味着居民从企业购买产品减少，从而导致资金从居
民流入企业的数量减少，另一方面，企业信贷增速减慢也减少了企业存款的派生。
. 货币市场利率下降体现了降息预期。
10 月份货币市场利率继续下降，比9 月低0.2-0.3 个百分点，这意味着市场预期利率还将继续下降。货币市场利率
的下降反映了货币市场资金充裕，这为债券市场繁荣创造了条件。
年内还将至少降息1 次。
未来央行将大幅降息，我们预计年内至少还将降息1 次。央行将改变过去持续实施货币回笼的操作，转而逐步向
金融体系投放现金，另外，存款准备金政策也将作出相应调整，年内可能降低存款准备金率。
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发表于 2008-11-13 10:27
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