投资要点
. 行业增速迅速回落，出口相对较好。尽管08年1-9月工程机械累计增速
为43%，但其增速在迅速回落，9 月和10 月部分子产品销量已出现了较
大幅度负增长。相比国内需求，行业出口增长相对较好，前8 个月行业
出口增长仍保持70%左右，9 月略有下降，但增速仍在60%以上。
. 调低08、09 年行业和公司增长预期。全球经济危机、国内经济减速和企
业库存、现金流压力加大等对行业09 年景气构成较大威胁，尽管有“保
增长”政策和加大政府投资等利好，但预计无法全部弥补投资减速和全球
经济危机等负面影响，因此调低行业和公司08、09 年增长预期。再考虑
基数原因，预计09 年行业将呈现“前低后高”走势，全年增速约为15%。
. “保增长”政策和加大基建投资为行业增长注入强心剂。目前随着外部
环境的恶化，国内经济增长也明显在放缓，在投资、消费和出口三驾马
车之中，投资将成为经济“保增长”的重中之重，“保增长”和加大基建
投资会为行业发展注入强心剂。此外，钢价下跌也将减轻行业成本。
. 行业景气已趋底部，长远前景依然看好。由于08 上半年基数高，从同比
数据看，底部区域未到，但从环比来看，4 季度或将成为行业景气低谷。
考虑到国内基础设施建设、城镇化率的不断提升和新农村建设是行业长
期发展的保证，同时考虑到出口市场空间巨大，因此行业长远前景依然
看好。
. 估值已提前反映市场预期，维持行业“强于大市”的投资评级。虽然我
们下调部分公司业绩预测，但考虑其估值已处于历史低位且行业景气已
处于“冬天”，在“保增长”政策拉动下，行业“春天”已经不远。我们
认为目前应是逐步加大投资力度的较好时机，而不是因暂时的寒冬而抛
弃它。因此维持行业“强于大市”的投资评级。维持三一重工、中联重
科、徐工科技和山推股份的“买入”评级。
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发表于 2008-11-12 11:29
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