奥巴马当选美下届总统,国内成品油面临更强下调压力 --2008年12月石油化工行业研究简

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报告名称：奥巴马当选美下届总统,国内成品油面临更强下调压力 --2008年12月石油化工行业研究简报研究人员：刘波
报告类型：行业研究简报 报告日期：2008-11-05
相关公司：中国石油;中国石化;中国海洋石油;中海油服所属行业：石油化工行业
投资建议：维持“持有”
报告级别：★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

 

【内容摘要】：

     提示
     美国奥巴马当选美国下届总统，民主党延续布什乙醇汽油替代的政策不会改变，将对原油上涨形成制约。OPEC在10月24日会议上减产150万桶/日，但油价仍震荡下滑，反映对全球经济的担忧已经胜过了对限产报价的刺激；
     目前国内外成品油价差在扩大，其中汽柴油分别高于新加坡2000元/吨与800元/吨，分别高于美国1650元/吨与750元/吨。总体来看，国内油价面临下调压力，下调幅度约1000元/吨。
     数据跟踪及简要评述
     近期油价在70美元/桶附近震荡。如果油价未止跌，OPEC表示要在12月份的会议上进一步减产，以维持70美元/桶以上的油价。考虑到美国民主党在今日的总统选举中获得胜利，而民主党推行新能源政策的态度不变，对油价再次大幅上升将形成强劲阻力，而油价重心进一步下跌的可能性大于上涨的概率。总体而言，我们认为油价未来将在60-75美元之间震荡。
     目前国内汽柴油价格大幅高于国际，但考虑到两大石油集团前三季度炼油高达900-1000亿元的亏损，发改委延缓了油价下调价格的时间。在目前的成品油价格下，中石油、中石化炼油盈亏平衡点分别在87、94美元/桶左右，而10月份WTI原油均价为82.92美元/桶，因此11月份两大公司炼油必然盈利。如果本次下调油价1000元/吨，则两家石油公司的炼油盈亏平衡降至72美元/桶左右。
     我们在中石油、中石化的三季报点评中都提到，两家公司四季度实现0.25元的业绩可期，目前我们仍然维持这一预测。不论短期政策怎样，年底前成品油定价机制接轨、燃油税取代养路费都将落实。
     化工情况仍堪忧。由于产品价格暴跌，贸易商及部分生产企业亏损严重。目前醇醚企业开工率只有60%、PVC企业仅40%、化肥企业开工率也不足，其中磷复肥开工率不到50%，而成本高企而需求萎缩与产能过剩，严重压缩了中小企业的利润，部分贸易商“买涨不买跌”更推波助澜，加重了生产企业的销售困境。我们预计这种状况仍将持续一段时间，如果纺织与房地产市场转暖、需求方中小企业的税收政策改善，才可能促进化工需求的释放。
     目前走势相对稳健的化工产品包括：炸药、PVA、PTMEG、氨纶、金属硅、甲基环硅氧烷、化肥、钛白粉等，而其余大宗石化与化工产品价格下滑较快。上半年紧缺产品如钾肥、硫磺，目前港口存货较大。上市公司中，一些三季报中存货较多的企业，随着产品价格下滑，必然要引发存货跌价损失。不过，经过前期价格大幅下降后，行业也面临洗牌机会，环保节能、低成本的企业将凸显竞争优势。
     基于年前成品油定价权可能下放企业的预期，建议关注中石化，基于原材料价格下滑带来的成本下降，关注金发科技。
   
    
【摘要结束】