投资要点
. 三季报回顾：行业延续高增长。剔除受整体上市影响的东方电气，30 家
重点公司前三季度实现营业收入401.1 亿元，同比增长42%；主营业务成
本307 亿元，同比增长41.3%；毛利率23.4%，同比变化微弱；实现净利
润40.53 亿元，同比增长67.55%；销售净利率10.1%，同比上升了1.54
个百分点。
. 电站设备：产量已近零增长，行业见顶迹象明显。进入2008 年，电站设
备各子行业产量增速进一步下滑，前8 个月产量增长数据都在零增长附
近，其中汽轮机及水轮发电机产量首年出现负增长，可预见未来投产的火
电装机规模下滑。
. 输变电设备：受益于电网投资增长，行业保持较高景气。今年1-8 月，变
压器、高压开关、电力电缆产量分别同比增长了29%、12%、45%，跟电
网投资高度相关的输变电一次设备行业，仍然保持了较高景气度，行业增
长数据符合我们前期对行业的判断。
. 原材料价格波动：成本压力掉头向下。铜、铝价格出现暴跌，当前国内
现货价格已比07 年均价回落40％（铜48％、铝31％）；我们认为若09
年仍维持这种弱势格局，则输变电企业在手订单盈利能力将显著提升；下
半年钢价回落短时间内难以抵消前期上涨影响，综合来看未来电力设备行
业成本压力有减弱趋势。
. 坚守行业最初判断，维持风电、输变电设备“强于大市”评级、电站设
备“中性”评级。给予金风科技、平高电气、许继电气、思源电气“买入”
评级。
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发表于 2008-11-13 16:12
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