中信证券煤炭、焦炭2008年11月价格月报—煤市疲态尽显，行业冬季来临王野*维持评

投资要点
. 动力煤：市场持续低迷，抗跌神话依稀破灭。进入冬季，动力煤市场没有迎来预期中的火热场面，相反，煤炭压矿情况严重，下游对煤炭的需求依然低迷，供需情况与往年相比出现错位，市场显露疲态。考虑到合同动力煤与市场动力煤之间的价差，以及09 年动力煤生产成本的上涨，我们认为09 年合同动力煤可能会微涨，幅度在5%-10%，而市场动力煤则有可能在08 年未来几个月和09 年有较大幅度的回落，回落幅度可能在10%-20%。

. 无烟煤：稳中呈跌，后市依然看低。无烟煤的主要消耗行业增速趋势没有得到改善，无烟煤的消耗量较前一段时间有所下降，下游需求没有显著的改善，煤价面临下行的压力。我们预计08 年无烟煤价格有可能继续回落，回落幅度在100-300 元左右，而09 年无烟煤价格可能较08 年均价下滑10%-20%左右。

. 炼焦煤：大幅回落，跌路漫漫。山西炼焦煤市场延续前期下滑走势，坑口价格和车板价格均较前期继续大幅回落，大部分地区坑口价下跌300元/吨。我们预计年内焦煤价格会紧随钢铁行业回落继续下跌：主焦煤年内下跌300-400 元/吨，1/3 焦和配焦煤价格回落应在300 元/吨左右，但焦煤全年均价上涨80%左右，而09 年焦煤价格可能较08 年均价下滑20%左右。

. 喷吹煤：受钢铁行业影响，预期继续回落。钢材市场的持续不景气最终还是波及到了喷吹煤市场，加上焦炭和焦煤价格的走低，使高昂的喷吹煤价格终于失去了支撑，高位回落，山西地区每吨价格下跌200 元。我们预计08 年喷吹煤价格有可能继续回落，回落幅度在100-300 元左右，而09年喷吹煤价格可能较08 年均价下滑20%左右。

. 焦炭：爬得最高，跌得最狠。国内焦炭市场受国际经融危机及国内钢市大气候影响，各地焦炭成交低迷、库存压力较大。焦化企业全面呈亏损局面：一方面，钢厂大幅打压焦炭到厂价格，部分地区焦炭执行价比10 月高端价格再降500-800 元/吨不等。我们预计08 年未来几个月焦炭价格回落幅度可能在200-300 元左右，08 年焦炭国内价格将增长80%左右，而09 年全年均价较08 年可能有20%-30%的回落。