附件中是我公司化工行业研究分析员时雪松对“国家对部分化工产品和化肥出口关税税率和征税方式调整”的分析，要点如下：
根据国务院决定，自2008年12月1日起，调整征收出口关税（包括暂定关税和特别关税）的产品范围和税率，具体如下（化工和化肥产品见附表1）：
（1）取消部分产品的出口关税或特别出口关税，主要包括冷热轧板材、带材、钢丝、大型型钢、合金钢材、焊管等钢材产品；硝酸铵、硫酸铵等化工产品；玉米、杂粮及其制粉等粮食产品，共计102项产品。
（2）降低部分产品的出口关税，主要包括部分化肥及其原料、部分铝材以及小麦、大米及其制粉等，共计23项产品。降低氮肥、磷肥等及其部分原料的特别出口关税，共计31项产品。
（3）调整尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等化肥产品的淡季出口关税征收方式。调整粉末状天然石墨等3项产品的应税产品范围。
（4）提高磷灰石和硅等5项产品的出口关税。
（5）新增对部分产品征收出口关税，主要包括天然硫酸钡、非纯氧化镁、滑石、棕刚玉、四氧化三钴以及氟化物等，共计15项产品。
化肥季节性关税征收方式变化很大，明确了尿素(税号31021000)的旺季为2009年2-6月、9月1日-11月15日，淡季为2008年12月、2009年1月、2009年7-8月、2009年11月16日至12月31日；重过磷酸钙(税号31031010)的旺季为2009年2-5月，淡季为2008年12月、2009年1月、2009年6-12月；磷酸铵(税号31053000、31054000)的旺季为2009年2-5月、8-10月，淡季为2008年12月、2009年1月、2009年6-7月、2009年11-12月。
分析和评论：
淡季出口关税税率明显下调，对化肥行业影响正面，磷肥行业是重大利好
本次关税调整尽管有所滞后，但总体对行业是利好。关税调整中，除了磷矿石（基本持平，部分小幅上调）和金属硅（小幅上调从10％至15％）的出口关税上调外，其余均明显下调。而其中化肥占了主要比重， 氮肥的特别关税从150％下调至75％，磷肥和复合肥的特别关税从100％下调到75％。其中尿素、磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）和重过磷酸钙（TSP）的特别关税在旺季征收，旺季税率为75％特别关税＋35％合计110％，原水平在180％左右，淡季关税设置基准价格，尿素为2300元/吨，MAP为3700元/吨，DAP为4000元/吨，TSP为3100元/吨，当出口价格低于基准价时征收10％的出口税率，当出口价格高于基准价时，征收税率＝1.1－基准价格/出口价格。
我们认为对尿素来说，国内目前价格在1700元/吨左右，尽管国内外目前价格非常接近，但淡季关税下调后，国内出口一部分量能够减轻国内过剩压力，有利于国内价格稳定，我们预计明年随着国内煤炭价格的回调，尿素价格将回到历史正常区间1450～1850元/吨，成本优势企业仍然有一定优势。
磷肥行业相对受益更多，国际DAP、MAP和TSP价格目前在800美元/吨左右，明显高于国内2200～3000元/吨左右的价格，尽管国内开始出口以后国际价格将明显回落，由于国际磷矿石成本支撑的因素，国际价格可能回落到500美元左右，仍将高于国内，4000元/吨DAP的基准价相当于国内前期700美元硫磺成本下的库存DAP成本，我们预计08年12月～09年1月份淡季内国内企业能够将前期高成本的库存（国内磷肥总库存大约有200万吨以上）通过出口来消化，同时提升开工率，消化掉前期的硫磺库存，将大幅度降低企业的库存亏损。
同时，随着国际硫磺价格从800美元回落到60美元，以当前的原材料测算，企业生产DAP的成本在2200元/吨，我们预计国内DAP价格明年将回落到历史正常范围2500元/吨左右。DAP和MAP的淡季包括08年12月、09年1月、09年6～7月和09年11～12月，国内由于磷矿石的因素，磷肥成本具有竞争力，这些淡季的出口将使国内磷肥供给平衡，国内磷肥的供需状况将大为改善。
各类钾肥出口关税从130％下调至105％（特别关税从100％下调至75％），对行业影响不大。但对整个化肥市场来说，氮肥和磷肥价格的稳定有利于钾肥价格心理上的稳定。目前环境下，中国2009年进口合同谈判能力大幅上升，我们认为国际钾肥谈判可能会在3月份左右达成协议，价格上涨可能在100～150美元，2009年国内销售价格在750美元（5100元）左右。由于国际宏观环境充满不确定性，国际粮价的进一步下跌可能导致国际钾肥价格的回落。
其它化工品影响
本次关税还取消了硝酸铵、硫酸铵的出口关税，降低了黄磷、磷酸（100％下降到75％）和合成氨的出口特别关税（从150％下降到75％），对国内生产企业利好，但国际上硝酸铵价格下跌到160美元，出口机会不大，而国内黄磷价格继续下滑，湖北在14000元/吨左右，云南和贵州下跌到13000元/吨以下，国际黄磷和磷酸需求也比较低迷，目前国际磷酸价格在1100美元/吨，国内关税75％情况下可以出口，对国内的黄磷和磷酸价格有一定支撑，但总体改善不明显。
投资建议： 化肥将是2009年化工板块中的稳定表现者
化肥需求相对受宏观经济的波动较小，2009年由于国内氮肥磷肥价格，特别是磷肥价格的大幅度回落，将使农民的购买力进一步提升，同时国家的支农政策将刺激粮食播种面积的提升从而增加化肥需求，我们估计2009年国内氮肥需求增长5％以上，磷肥需求（MAP、DAP和TSP）将增加30％以上，钾肥需求有望增长5％～10％左右。
前期因为高成本硫磺和磷肥库存的影响，市场对磷肥企业反应了很坏的预期，国家出口的放宽将大幅改善企业压力，同时明年需求上升，国内产能过剩压力消除，同时硫磺成本下降，行业盈利状况有大幅度改善，湖北宜化和云天化国际（正在注入云天化股份）库存压力和现金流压力有望消除，国内DAP价格也有望稳定，对六国化工也是明显利好。
氮肥部分出口有利于国内供需平衡，氮肥企业也有所受益，重点仍关注优势企业华鲁恒升和湖北宜化，如果2009年天然气价格不上涨，四川美丰业绩也将获得较好增长。
化肥分销企业中化化肥（Sinofert,，297HK），前期也有一定量的磷肥库存，出口关税下调也将减少企业损失，同时国内产品价格稳定有利于公司毛利的稳定，公司的化肥销量受益于明年化肥需求的上升。
磷化工企业有所受益，一方面磷酸和黄磷部分出口减轻国内的压力，同时磷肥开工率上升也有望提升磷矿石价格，兴发集团磷矿资源优势，具有长期配置价值。
可能的不确定性是如果国际环境发生较大变化导致国内大量出口价格大涨，国家随时仍可能继续调整出口关税。
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发表于 2008-11-14 10:32
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