投资要点
. 国内机场地面设备龙头企业。公司产品包括航空地面电源、飞机牵引车、
飞机集装箱装卸平台等近40个品种，主要服务于各航空公司、机场、飞机制造
公司和民航试飞院，部分产品装备于军队。公司发展快速， 2003年以来，主
营业务收入、净利润等主要指标年均增长接近50%。
. 航空运输业快速发展将带来机场地面设备需求大幅上升。“十一五”期间
中国对航空运输业的投资约为820 亿元，未来十年中国将加大投资，到2020年
计划投资4500亿元。2009年全行业固定资产投资总规模将达800-1000亿元，
相当于整个“十五”期间的投资规模。
. 进口替代和海外市场构筑成长空间。公司2007年的销售收入3.34亿元，而
我国每年对于空港地面设备的需求约为30亿元人民币，进口替代空间很大。随着
公司竞争力进一步提升和产品逐渐被国外客户接受，全球每年超过500亿元人民币
航空地面设备需求量将成为其新的成长空间。
. 行业壁垒和企业竞争力将使得毛利率保持高水平。公司所处行业进入壁垒高：
严格的市场准入制度阻碍小企业进入，非标准化的生产模式阻碍大企业进入。同时，
公司拥有研发能力、产品种类、服务和价格四方面竞争优势，行业壁垒和企业竞争力
使得公司毛利率多年来保持较高水平，并且也将确保公司毛利率在未来仍保持高水平。
. 风险因素：市场需求波动、汇率波动。
. 首次增持评级：威海广泰（08/09年EPS0.45/0.61 元，08/09年PE34/26倍，
当前价15.59元，“增持”评级）目前，国内机械行业中小板上市公司08年和09年
PE 水平分别为28.9和17.6，考虑到行业发展前景、公司竞争力和未来成长性，参考
当前二级市场估值水平，我们认为威海广泰09 年参考市盈率可为25倍-30倍，对应
合理估值区间为：14.25-18.30元。基于当前价位，我们给予公司“增持”评级。 相关研究报告共享下载：
 d4ruHLkK.rar (418 KB)
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发表于 2009-2-10 13:33
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