[20081117]可转债周刊_正股大幅上扬,转债市场有得亦有失--2008年11月17日可转债周刊

NYboy

【内容摘要】：

    基本结论
     上周，受政府4万亿投资救市计划的刺激，大盘强劲反弹，上涨13.66%，最终报收于1986.44点。国金证券宏观策略组认为，政府公布的高达4万亿的经济刺激计划，必将对信贷增长构成支撑，这个过程视政府投资的进度可能长达半年左右。不过，从长期来看，由于私营部门的情况没有改善，投资动力不强，信贷增速可能在政府投资高潮过去之后，再次转入下滑。此外，政府出台的调高出口退税等措施虽然能够对缓解出口下滑压力起到一定作用，但并不能扭转趋势。
     本周投资建议为：南山30%，柳工30%，大荒20%，五洲20%。
    市场热点
     上周，转债市场因大盘的强劲反弹而受益，主要体现在两个方面：天相转债指数上涨2.54%；带给转债投资者较好的收益；转债市场股性得到大幅提升，使得转债投资价值更加明显。
     正股大幅上涨在使得转债价值得到明显提升的同时，也使得一些转债的回售压力纷纷解除；此外，柳工转债转股价的修正幅度也将因正股的大幅上涨而降低：
     上周，恒源煤电突破了11.02元的回售触发价，这使得恒源转债的回售压力解除。短期内，恒源煤电修正转股价的可能性几乎为0。修正预期消失后，恒源转债目前的价格将不再具备吸引力。此外，金鹰股份、五洲交通及海马股份对应的转债回售压力也都已基本解除；
     柳工的大幅上涨使得柳工转债转股价的修正幅度低于市场预期。按目前的价位算，新的转股价格应在10.07-11.07元之间。柳工目前的价格为11.63元，修正后的股价溢价率应为4.97%-15.47%，与赤化转债及大荒转债比较接近，修正转股价后柳工转债的价格应在115-118元。
    市场回顾
     上周，成交量方面，转债市场周成交额为6.79亿，较前一周上升10.77％。截至2008年11月9日，转债的二级市场存量为143.59亿
     上周，受转债价格大幅上涨的影响，转债的平均到期收益率大幅下滑，目前为0.67%；同时，市场股性大幅提升，平均转股溢价率为83.50%。
     个债方面，大荒转债由于股性最强，受正股大幅上涨的影响，上涨11.89%，为上周表现最好的转债；澄星转债受修正转股价失败的影响，股性较弱，仅上涨0.35％，为上周表现最差的转债。
    图表 1：本周投资建议
     图表 2：上周投资建议
   
    转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
    南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
    柳工转债 125528 30% 柳工转债 125528 20%
    大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 20%
    五洲转债 110368 20% 恒源转债 110227 30%