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策略周报20081117 产业投资政策引领股市投资主线*

投资要点
. 政策刺激股市:上周日晚国家公布了四万亿的刺激内需计划,之后每天都
有进一步的跟进政策出台,在接连不断的利好消息推动下,A 股上周上涨
了近14%,行业上来看主要是政策相关板块(建筑建材、机械、采掘、
钢铁、房地产、农业、纺织服装等)跑赢大盘。
. 下周市场判断:刺激内需政策会不断出台跟进细则,对投资者情绪的正面
影响也将持续。此外,周末温家宝在广东调研中小企业时,强调确保第四
季度中小企业贷款快于各项贷款增长,大力支持中小企业发展。与此同时,
刚刚结束的G20 金融峰会为主要经济体加强国际合作提供了平台,未来
可能会有更多国际联手刺激经济的政策出台。在这种情况下,我们认为本
周大盘整体上仍将延续反弹向上行情,看好板块仍以政策拉动板块为主,
其他行业也可能出现跟随性补涨。
. 扩大投资对经济的拉动作用分析:为分析各行业投资对上下游的带动效
应,我们引入了国民经济各行业的投入产出分析。从影响力和感应度两个
角度测算了各行业在国民经济中的作用。影响力是指该行业对国民经济的
拉动作用,影响力强的行业一般对上游有大量的需求(建筑、机械、金属、
石化、化工、纺织等);感应度是指国民经济对该行业的拉动作用,感应
度强的行业一般是下游产业对其有巨大的需求(采掘、金属产品、机械、
化工)。总体上来看,建筑和工业对国民经济的促进作用最大,所以在历
史上经济过冷时,政府首先选择的就是加大建筑业投资。
. 11 月5 日国务院常务会议公布的十项措施主要偏向基建投资,涉及到的
行业主要是五个,建筑业、交通运输、公用事业、房地产、农业。我们总
结了这五个行业生产单位产品所需消耗的其他行业产品量(即完全消耗系
数)。以建筑行业为例,1 单位的产出,将主要带动0.364 单位金属制品需
求,0.272 单位机械需求,0.225 单位建材需求和0.201 单位采掘需求等等。
从完全消耗系数来看,五大行业的投资增长对机械设备(工程机械、电气
设备等)、金属产品(钢铁、有色金属等)、采掘、化工、交通运输等行业
具有很强的拉动作用。在后续报告中,我们将具体测算万亿投资给各行业
带来的影响幅度。

 

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