“2008年上半年普华永道没有并购报告的发布，这是因为我们发现，在历经了连续3年多的增长后，2008年下半年中国各行业并购交易有所下降。”

　　普华永道企业购并部亚洲区主管合伙人谢韬和他的团队在2008年6月拿到数据时发现，中国从来没有出现过收购交易下降的数据，“我们都怀疑自己了，因为并购数据从来都是上升的”。

　　历史上第一次出现并购交易下降

　　有两组数据让谢韬感慨不已：一是2008年7月至11月间，中国境内宣布的并购交易数量较2007年同期下跌了47％，与2006年以前的水平相当。但是，2008年前6个月并购交易市场表现强劲，宣布的交易数量较2007年同期增长14％，达到920宗。

　　二是2008年下半年，由于受全球经济下滑的影响，海外并购交易数量较2007年同期下降29％，至32宗。

　　不过，谢韬对海外并购的未来很看好：“中国公司拥有并购交易的资金，政府仍然对海外投资持支持态度。中国公司现在只是暂缓了海外并购交易，等待全球经济环境的稳定。中国公司对海外并购的兴趣仍然很高，2009年应该能完成更多的并购交易。中国的整体经济环境也会逐渐改善，相对世界其他地区复苏较快。”

　　同过去的两年一样，海外并购的主要行业依旧集中在矿业和金融服务业。但很多其他行业开始跟进，包括高科技行业，如医疗器械、计算机硬件/软件、生物技术等。谢韬说：“这反映了中国经济成熟度越来越高，以及发展重点向能够对中国经济增长产生价值的行业转移。”

　　无人知道什么是合适的价格

　　“我刚才提到，2008年下半年的数据下降是由于全球金融危机造成的，但是，这并不是说购并机会少了，反而在金融危机背景下，增加了不少并购机会。但急剧动荡中，战略投资者的购并往往会采取一种观望的态度，因为不确定性太大，他们希望保持稳健的财务政策，手中多留一些现金。”谢韬在分析所谓的“估值差异”的时候说：“此外，资本市场的价格是一个参照的价格，这个价格被降到了一个非常低的水平上，价格定价对于卖方明显是不合适的，那么到底什么价格是合适的，现在大家缺乏一个客观的参照体系”。

　　但是在这种情况下，很多交易还在继续谈着，大家还在观望宏观经济的整体表现，继续对双方能缩小估值差异的争论。

　　普华永道的分析师们普遍认为，当前，战略投资者们正在等待情况好转，并很有可能在2009年的下半年完成并购交易。在计划并购交易时，买方正在等待中寻找经济回暖的迹象，并希望通过保留现金帮助其持有的公司度过经济下滑期。然而，卖方不愿意在当前下跌的市场中出售资产，导致“估值差异”的存在。缩小“估值差异”是恢复私募股权基金并购活力的前提。

　　尽管交易活动减少，就交易数量而言，制造业并购活动最为活跃，而就交易金额而言，房地产业高居榜首。

　　普华永道在香港的并购业务合伙人鲍德伟称：“在当前的环境中，没有人可以准确地知道一家公司的真正价值。我希望到2009年二季度或三季度，估值差异将会开始缩小。财务投资者交易活动下降的另一个原因是，IPO退出机会因为股票市场的下跌而停止。2007年完成的很多交易是短平快的上市前投资项目，这类交易在当前是行不通的，而且，2007年或更早以前完成的很多上市前融资现在已经出现问题，并需要重组。”