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标题: 普华永道:并购卡在“估值差异” [打印本页]

作者: adminwcq    时间: 2009-3-23 13:42     标题: 普华永道:并购卡在“估值差异”

“2008年上半年普华永道没有并购报告的发布,这是因为我们发现,在历经了连续3年多的增长后,2008年下半年中国各行业并购交易有所下降。”

  普华永道企业购并部亚洲区主管合伙人谢韬和他的团队在2008年6月拿到数据时发现,中国从来没有出现过收购交易下降的数据,“我们都怀疑自己了,因为并购数据从来都是上升的”。

  历史上第一次出现并购交易下降

  有两组数据让谢韬感慨不已:一是2008年7月至11月间,中国境内宣布的并购交易数量较2007年同期下跌了47%,与2006年以前的水平相当。但是,2008年前6个月并购交易市场表现强劲,宣布的交易数量较2007年同期增长14%,达到920宗。

  二是2008年下半年,由于受全球经济下滑的影响,海外并购交易数量较2007年同期下降29%,至32宗。

  不过,谢韬对海外并购的未来很看好:“中国公司拥有并购交易的资金,政府仍然对海外投资持支持态度。中国公司现在只是暂缓了海外并购交易,等待全球经济环境的稳定。中国公司对海外并购的兴趣仍然很高,2009年应该能完成更多的并购交易。中国的整体经济环境也会逐渐改善,相对世界其他地区复苏较快。”

  同过去的两年一样,海外并购的主要行业依旧集中在矿业和金融服务业。但很多其他行业开始跟进,包括高科技行业,如医疗器械、计算机硬件/软件、生物技术等。谢韬说:“这反映了中国经济成熟度越来越高,以及发展重点向能够对中国经济增长产生价值的行业转移。”

  无人知道什么是合适的价格

  “我刚才提到,2008年下半年的数据下降是由于全球金融危机造成的,但是,这并不是说购并机会少了,反而在金融危机背景下,增加了不少并购机会。但急剧动荡中,战略投资者的购并往往会采取一种观望的态度,因为不确定性太大,他们希望保持稳健的财务政策,手中多留一些现金。”谢韬在分析所谓的“估值差异”的时候说:“此外,资本市场的价格是一个参照的价格,这个价格被降到了一个非常低的水平上,价格定价对于卖方明显是不合适的,那么到底什么价格是合适的,现在大家缺乏一个客观的参照体系”。

  但是在这种情况下,很多交易还在继续谈着,大家还在观望宏观经济的整体表现,继续对双方能缩小估值差异的争论。

  普华永道的分析师们普遍认为,当前,战略投资者们正在等待情况好转,并很有可能在2009年的下半年完成并购交易。在计划并购交易时,买方正在等待中寻找经济回暖的迹象,并希望通过保留现金帮助其持有的公司度过经济下滑期。然而,卖方不愿意在当前下跌的市场中出售资产,导致“估值差异”的存在。缩小“估值差异”是恢复私募股权基金并购活力的前提。

  尽管交易活动减少,就交易数量而言,制造业并购活动最为活跃,而就交易金额而言,房地产业高居榜首。

  普华永道在香港的并购业务合伙人鲍德伟称:“在当前的环境中,没有人可以准确地知道一家公司的真正价值。我希望到2009年二季度或三季度,估值差异将会开始缩小。财务投资者交易活动下降的另一个原因是,IPO退出机会因为股票市场的下跌而停止。2007年完成的很多交易是短平快的上市前投资项目,这类交易在当前是行不通的,而且,2007年或更早以前完成的很多上市前融资现在已经出现问题,并需要重组。”






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