事件：周二A 股上证综指在隔夜美股创新低影响下低开32 点，后在小盘股、概念股拉动下一度上涨至前日收盘水平，后在获利盘打压下急速下跌，终报收下跌4.56%，两市股票成交2504 亿元，较前四个交易日迅速放大。风格方面，大盘股和绩优股走势较弱，机构资金撤出迹象明显。

. 调整行情的认识：我们认为近期A 股市场的调整属于前期反弹的正常震荡整理，自去年11 月份以来A股市场在政策和货币因素推动预期改变的情况下最高涨幅超过40%，在这种涨幅下预期推动的改善最近开始接近尾声，未来市场的进一步上涨需要来自于基本面因素确凿的证据，在没有看到经济面真正复苏，业绩面见底回升之前，市场极有可能需要二次盘整筑底的时间。

. 海外因素分析： 1、近期美股暴跌是导火索，美国股市下跌结构隐现经济全面衰退担忧。

. 国内因素分析：
1、政策面来看，第十大振兴产业“悬而未决”，投资者的信心需要更大的振兴计划才能提振；
2、资金面来看，信贷投放规模逐渐由超预期可能转入预期内；
3、经济面来看，海外发达经济体的消费仍在不断的恶化中，这可能导致出口增速将低于目前市场预期
（09 年全年-1.87%，09 年一季度-6.8%）；
4、估值面来看，沪深300 指数08 年市盈率18 倍，市净率2.5 倍，估值处于合理状态；
5、业绩面来看，中信近期将重点覆盖公司08 年净利润预测降低至-8.5%，09 年一季度净利润预测降低至-6%；
6、近期市场情绪浮躁，成交量连创天量，权证交易量也出现放大，表明市场投机情绪较重，股票型基金仓位接近75%，基金对指数推动力量减弱。

. 未来市场判断：维持对09 年市场“短多中空长多”的建议，近期外围及中国基本面的状况让我们担忧A股市场可能在接近“中空”的演化阶段，后期市场反复的可能性依然较大，我们建议投资者继续对未来市场走势持谨慎态度，更好的投资机会有待于经济活动的进一步复苏数据，维持全年“N”走势判断。

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