【内容摘要】：收入和净利润双双高速增长。2008年公司分别实现营业收入3.42亿元和净利润0.87亿元，同比分别增长32.81%和34.70%。公司2008年EPS为1.03元，略高于我们的预期（0.99元）。业绩略超预期的主要原因在于绿化工程收入有大幅增长。
绿化工程业务大幅增长推动业绩超预期。2007年公司绿化工程收入为2473万元。2008年内，公司在中国东部地区获得了较多市政工程项目，预计绿化工程项目收入有望达到5-6千万元，同比增长在100%以上。绿化工程业务毛利率与苗木销售业务毛利率基本一致，按公司08年三季报平均24%的销售利润率估算，假设公司08年实现工程收入5500万元，与2007年相比，扣25%所得税后将新增净利润545万元。
新种植基地陆续投产将推动公司业绩持续增长。由于具有一站式采购和存活率优势，目前公司苗木产品供不应求，而公司1年期的“生苗育熟”业务促进了苗木基地的快速出产。07年定植的马鸣基地3500亩苗木到08年底已全部达到可销售状态，相当于面积扩大了93%（07年的可销售苗木面积为3763亩），为2009年业绩增长提供产能保障。公司猫猫洞9000亩基地在2008年预计已按规划开发1500亩以上，为2010年以后业绩增长打下基础。
投资评级：增持。公司是地区性绿化行业龙头企业，具有特有的盈利模式-规模化“生苗育熟”，和特定的地域-高速发展中的云南绿化苗木市场两大优势，公司业绩具有稳定高成长特点。公司股票经1年多的市场检验已经成为“白马股”，尽管近期有“小非”减持，但“小非”总量有限，我们看好公司的持续高增长，维持“增持”评级