研究结论
  本报告期内各类金属品种价格继续下跌，铅、铜、镍价跌幅居前，分别为12%、8.2%、8%。跌幅最小的锌亦下跌4.2%。从近几个月的库存变化看，各工业金属库存持续增加，需求没有明显起色，库存消化情况依然不容乐观。
  本报告期内氧化铝价格没有变化，我们维持之前氧化铝价格将呈震荡走势的判断。
  本报告期内黄金在避险买盘的有力支撑上继续走强，COMEX期金交易价上涨6.4%，突破1000美元/盎司。SHFE 黄金报价上涨3.8%，周一有补涨需求。这符合我们上周报告的判断，短期内黄金将维持高位，当然其长期持续上涨可能受阻，值得密切关注经济形势好转后避险资金的撤离。
  报告期内钨市场基本稳定，钨精矿价格在6.3-6.6万元/吨，APT维持9.9-10.3万元/吨，钨铁价格稳定在12.5-13万元/吨。整个市场交易量略有放大。国际市场仍在“冬眠”状态，需求疲软。鹿特丹钨铁价格在29.5-31美元/千克钨，欧洲APT在210-230美元/吨度。
  本报告期内稀土氧化物价格有涨有跌，氧化镨钕微涨1.7%，不过氧化镧下跌1.8%，带动稀土综合价格走低0.5%，其他品种报价没有变化。
  本报告期内有色金属行业表现一般，较上周上涨0.3%，强于大盘2.6%。国际有色金属类股票表现较差，所跟踪的6支股票中有4支下跌，英美公司在黄金价格上扬的刺激下上涨9%，跑赢所在市场11.3%。
  基于对2009 年宏观经济的不确定性的判断，我们认为黄金将是行业中最好的防御品种。金融危机的蔓延，加大了市场对黄金的偏爱，促使黄金价格摆脱美元升值的影响保持上涨趋势。国内黄金上市公司依然有来自大股东黄金资源注入的预期，也促使我们在工业金属价格将震荡筑底的背景下，选择黄金来跑赢行业指数。
  同时我们也认为，2009 年将会出现黄金和工业金属此起彼伏的局面。宏观经济的不确定性和当前接近或略高于成本的工业金属价格面临较大的向下压力，而黄金将稳步走高。当工业金属价格跌破成本之下20%时，正如我们在2008 年底前看到的那样，工业金属将面临优于黄金的投资机会。
  我们维持对黄金股的买入评级，对工业金属持谨慎态度。维持行业总体的中性评级。