【内容摘要】

q 估值修正渐现泡沫，把握热点切换逻辑。流动性推动的估值修正型反弹再度呈现泡沫化趋势。资金的持续流入使得反弹可能还具备延续的时间和空间，但我们提醒投资者，下一阶段的反弹将是一个估值风险逐渐积累的过程。结构性做多动力仍然存在，投资策略上我们建议评估景气反弹程度、逢高减持估值提升到位的行业，把握热点切换的逻辑，增持估值具有提升空间的行业。结构性的估值提升可能延着如下几个路线发生：（1）去库存化后的复产补库行为将随后带来能源、交运行业的景气反弹。（2）建筑、电力设备、铁路设备等行业估值约束或将解除。（3）强周期性行业的市场表现将视其接到订单情况而分化。（4）消费类公司或将因相关政策刺激而受到更多关注。

q 财政刺激效果将显现，首先拉动工程机械与钢铁。4万亿财政投资的效果将从2月起逐步显现，首先拉动机械产品、钢铁、建材的需求。部分首先接到订单的企业有望获得相应的估值溢价。例如，基础建设密集的中西部地区的工程机械、钢铁、建材行业的上市公司，销量增长将较东部地区更快。

q 工程机械（刘荣，上调评级至“推荐”）：政府实施扩张的财政政策将延缓投资减速，工程机械行业的需求将反弹，预测新增需求主要体现在与大型基础设施建设项目相关的设备。需求结构与地域分布将出现分化：与高速铁路投资、市政项目相关的设备，如拖泵、旋挖钻机、挖掘机需求仍有望增长；东部发达地区受房地产投资下降的影响，工程机械需求可能会出现负增长。微观数据也证明，工程机械企业2 月份的内销环比将会出现大幅反弹，同比由于去年春节因素也将略有增长，虽然出口订单还没有好转迹象。强烈推荐三一重工，2009 年新产品旋挖钻机和挖掘机的规模化生产将带来业绩超预期增长；强烈推荐徐工科技，2009 年一季度有望完成资产注入，PS 估值仍然低于行业平均水平；上调柳工、安徽合力的投资评级至“审慎推荐-A”。

q 钢铁（张士宝）：12月份的巨额亏损将对应短期环比盈利数据的好转，十大产业振兴计划将扩大下游需求，继续关注部分新订单拉动复产情况较好的公司。从12月份盈利的状况看，三大钢铁公司共计亏损超过150亿元人民币，减值准备计提充分，业绩见底。09年轻装上阵，春节后市场价格回调消化了库存的上升部分。钢铁行业PB最低，具备估值提升的条件。推荐中部需求较好、即将行权的武钢股份，以及08年率先减产、存货压力小的南钢股份，唐钢股份，具有整体上市预期的莱钢股份、具有区位优势、长材产品组合为主的八一钢铁和三钢闽光，有注资可能的韶钢松山。

q 建材（杨东森）：中西部基建密集地区的水泥行业区域龙头公司仍可关注；目前重点看好建筑节能建材，预计未来每年仍将保持10％以上的增速。北新建材、海螺型材、南玻A分别是石膏板、塑钢门窗和节能玻璃行业的龙头。

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