报告摘要：
 
事项
公司公告08年年报，实现营业收入16.84亿元，归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，分别同比增长40.1%和46.1%。实现基本每股收益0.21元。每股净资产及经营现金流分别为2.19元和0.29元。
公司发布《关于非公开发行A股股票预案的公告》，向特定对象非公开发行股票约为20,000万股（含20,000万股）--30,000万股（含30,000万股）特定对象数量不超过十家，其所认购的股票十二个月内不得转让。发行价格不低于本次董事会决议公告前20个交易日公司股票均价的90%，即不低于4.11元/股。拟筹集约12.5亿元资金，用以收购日照港集团的西港区二期工程并建设西港区三期工程。
平安观点
一、业绩基本符合预期
随着四季度港口吞吐量的下滑，及考虑公司9月以来的外贸铁矿石装卸费率提价的实现存在较大困难。我们前期下调了公司08年全年业绩预测至0.20元，略低于公司实现的0.21元。
二、09年面临较大经营压力
由于金融危机的深入影响，09年全球经济发展势必放缓。而欧美等地区的经济衰退也直接影响中国的进出口贸易。日照港铁矿石单一货种占比过高的风险仍然存在。我们预计全国铁矿石进口量同比增长在-4%~8%之间。
而年报中09年的经营计划也体现了公司管理层对经营压力的考虑。预计09年折旧和财务成本的上升，将减弱公司的盈利能力。
三、非公开增发A股收购西港二期及建设西港三期
两个项目的资金需求总额约为19.29亿元（收购西港区二期工程金额暂按帐面值估计，待评估值确定后相应调整），本次发行募集资金上限为12.5亿元。公司尚存一定的资金缺口。
我们以4.17元的发行价，募集资金为12.5亿元，新增股本3亿股测算。西港二期的收购仍然具有一定的业绩增厚。
四、投资评级及机构投资者参与增发的建议
我们预测公司2009、2010年EPS分别为0.2元和0.23元，动态PE分别为28倍、24倍。估值偏高，维持“中性”评级。
如以4.11元/股参与增发认购，09年和10年动态PE为20.6倍、17.9倍，相对估值仍略显偏高。但考虑公司未来具有持续股权和资产注入可能，具有较好的成长性，且增发价较当前股价（5.65元）约有27%的折价。我们建议稳健的投资者可适当参与认购。

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