【内容摘要】：n 2009年1月盐田港区集装箱吞吐量同比下降4%，环比下降10%以上，未现见底回升趋势。盐田港是以珠三角本地货、对欧美集装箱出口为主的南方港口。本地货占比95%左右，欧美线集装箱占比90%（美洲50%，欧洲40%），受到欧美消费和进口下降和珠三角经济下滑和产业调整影响明显，2008年集装箱吞吐量下滑早于其他港口（盐田从2、3月份开始显现，深赤湾从8月才出现负增长）。2008年全年集装箱吞吐量下降3.3%，降幅比上半年（-5.3%）有所缩小。主要是由于公司下半年开始大力开展以前较少的空箱和中转业务，使得箱量降幅缩小。
n       装卸费率具有下降的压力。一方面，船公司的降价要求和香港港口的价格下调使得标准箱费率面临下降压力；另一方面，空箱比重以及中转业务比重的增加将降低单箱的平均费率水平。
n       深圳西部港区的大铲湾一期和广东南沙港的投产遇到金融危机，短期内发展壮大从而对赤湾和盐田形成分流的可能性较小。这是由于新的码头发展和航线开辟需要市场配套、海关配合、与船公司软件配载的磨合等，在目前经济危机环境下，很难形成竞争。2008年大铲湾一期投产以来，每个月集装箱吞吐量仅有1万箱左右。但是长期而言，未来经济复苏后，盐田港和深赤湾一样都将面临其业务量的分流、竞争导致费率下降的压力。这是由于西部港区的铜鼓航道建成后，大船的进港障碍消失，盐田的水深条件不再成为主要优势，另外的两项优势装卸处理效率和航线密集程度长期具有可替代性。
n       盐田港集团所持有的三期和三期扩建部分的资产注入仍然没有方案，没有时间。2009年以后上市公司参股码头的集装箱分配量可以基本维持稳定。
n       维持中性评级。预计2008-2010年每股收益分别为0.45元，0.39元，0.38元。由于业务量分配比例不变，公司未来业绩主要取决于整个盐田港区集装箱吞吐量的变化情况。公司主要投资机会在于集装箱吞吐业务的见底回升，对于一个对欧美集装箱出口为主的港口，这将主要取决于欧美消费和从中国进口量的复苏。

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