事项：
   1月汽车工业产销初步数据公布。1月，全国共销售汽车73.55万辆（环比－0.83%，同比－14.35%）。在汽车主要品种中，乘用车销售61.05万辆（环比＋4.43%，同比－7.77%）；商用车销售12.51万辆（环比－20.35%，同比－36.46%）。各主要车型销售情况如下表：

评论：
..09年1月工作日较08年减少5天（20％），销量同比仅下降14％，意味着汽车销售情况好于去年同期。
   1月份有利于汽车销量的因素众多。首先，燃油税改革后09年汽车不再征收养路费，此前部分因为等待政策而观望的购车需求得以释放；其次，对1.6L以下排量的乘用车减半征收购置税，消费者可节省购车成本约4％，再次促进部分购车需求释放；此外，春节是汽车销售的传统旺季，春节提前导致旺季前提且密集。尽管1月工作日同比减少20％，汽车实际销量仅下滑14％，乘用车销量仅下滑8％，多因素共同作用助车市火爆，汽车市场实际销售情况好于去年同期。
   实际终端销售数据看，09年1月轿车销售同比仅负增长2%，考虑春节工作日影响，属于繁荣状态，显著好于厂商批发数据。09年1月市场实际销量约76万辆，超越美国成为全球第一大销量的市场。

...产量显著低于销量，整车厂和经销商库存处于一年来的最低点，为09年市场奠定良好基础。
   汽车各主要车型1月生产规模显著低于销售规模，这种现象在乘用车市场尤其明显。08年下半年车市异常低迷导致乘用车企业纷纷调低对09年的市场预测，并缩减生产计划、减小库存，以应对汽车市场可能出现的低迷情况。多项政策共同刺激1月汽车市场火爆销售情况，超越了多数企业的预期。由于终端销量火爆，库存规模快速降低（库存规模降至08年1月以来最低点），部分产品终端出现缺货、断货情况。厂商库存和经销商库存显著下降有利于09年销量增长，亦有助于汽车行业利润率的改善。

...2、3月份车市持或续繁荣，全年车市谨慎乐观，维持09年车市增长5-8％的判断。
   2月份车市或实现4个月以来首次同比正增长。一方面08年2月全国受雨雪冰冻灾害影响导致基数较低（66万辆）；另一方面1月份多数汽车企业限制排产、降低库存，未能及时满足市场旺盛需求，或导致部分购车需求推迟到2月。此外，由于节假日原因，今年2月工作日较去年多3天（去年18天），也有利于2月汽车销量增长。
   自3月1日起，开始对农用车换购轻卡、微客进行补贴，将对三月份销量有较大刺激。3月车市或持续繁荣。从全年范围看，我们预测农用车换购补贴或助轻卡、微客市场实现10％的同比增长。
   总的来看，2、3月是政策刺激带来的市场繁荣，影响购车需求的其他主要因素尚未得到显著改善。我们对09年汽车市场维持谨慎乐观的态度，维持汽车销量全年增长5-8％的判断。

...1月交叉乘用车市场表现亮眼，引领乘用车市场好于商用车；预计交叉乘用车型仍将维持快速增长态势。
   购置税减半对1.6L及以下排量的轿车，以及交叉乘用车市场有较大促进。1月交叉乘用车市场累计销售13万辆（同比＋14％），是唯一实现同比正增长的子行业；1.6L及以下排量轿车市场也有较好表现。
   受此影响，乘用车市场表现显著强于商用车。1月份乘用车市场仅下降8％，商用车市场却同比下降36％。从企业销售数据看，上汽通用五菱销售规模显著提升，1月实现销量69815辆，较上年同期增长18％。其他交叉乘用车企业，以及中小排量轿车企业销售规模也有都明显提升。
   农村消费市场相对繁荣，综合考虑购置税下调、以及3月份的"汽车下乡"等因素影响，我们预计交叉乘用车市场仍将维持快速增长态势，预计该车型全年销量增速为10％。上汽通用五菱、长安汽车等交叉乘用车企业将受益。

...我们认为09年汽车市场受政策影响显著，新能源汽车有望在政策促进下得到较大发展。
   "能源"与"环保"问题催生新能源汽车产业发展。国家规划到2011年新能源轿车在新车销售比重中占5％。混合动力汽车（含纯电动汽车）是近期新能源汽车的主流产品；燃料电池汽车是未来发展方向。由于电池价格较高，新能源车与传统汽车相比购置成本高，油价下跌后使用成本优势不明显。日前，国家政策明确表示将对13城市新购新能源公务车进行补贴，单车补贴规模基本覆盖了新能源车与同档同性能车的差价。大力度的补贴体现了国家支持新能源汽车产业发展的决心和力度，也打消了此前地方政府对采购新能源车的疑虑。我们判断，上述政策将有利于新能源汽车市场发展，对新能源汽车产业起到积极的推动作用。

...近期汽车行业振兴规划的细则将出台，有望进一步提升市场对汽车行业的信心。
   除了市场已经充分关注的关于新能源汽车的补贴、轻型车和微型车下乡补贴之外，商务部的等有关政府机构有可能启动对于商用车的专项补贴，有助于当前需求相对低迷的商用车改善需求和降低成本。汽车购买的金融支持以及汽车下乡的相关细则亦有望出台。

...09年市场谨慎乐观，汽车相关产业投资宜长期竞争力和近期市场趋势相结合。
   我们预期随着宏观经济前景的极度悲观预期修复，消费信心和相关产业的投资信心有望稳步改善，尽管需求仍面临低迷全球经济和国内不确定性的压力，商用车的需求有望稳步改善。考虑08年的基数状况，商用车的同比增长需要等到7月份。
   我们维持对于汽车行业的谨慎乐观预期，亦将紧密跟踪需求的变化形势：
   政策效应进一步发酵，新能源汽车、汽车下乡、商用车专项补贴、金融支持等综合有利于商用车的稳步改善，交叉型乘用车（微型客车）、轻型卡车、大中型客车、中重型卡车等领域有望渐次受益。
   乘用车中我们依然看好销量和市场地位显著改善、业绩有望显著增长的一汽轿车，维持对于上海汽车"增持"的投资评级；
   商用车中我们依然看好宇通客车、潍柴动力、中国重汽、江铃汽车的市场竞争力和中长期的发展；
   零部件领域我们认为一汽富维、巴士股份等仍属估值偏低，中长期乐观看待中鼎股份的业务拓展。
   新能源汽车领域整车公司近期受益于政策的扶持，公交和公务市场比例较高的大中型客车受益较大，新能源乘用车处于启动前期，产业链相关领域的投资有望进一步深入挖掘和拓展。

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