【内容摘要】:1. 公司生产正常,09年预计产量基本持平:公司08年全年约生产铁300万吨、钢335万吨、材320万吨,其中中厚板129万吨、型钢60万吨、棒材29万吨、冷轧7万吨(冷轧要从外采购基板,目前亏损),线材51万吨、螺纹钢39万吨。
预计09年生产材309万吨,钢340万吨(主要由于为新增中厚板线试生产导致成材率有所下滑),与08年基本持平。预计09年3季度新建4100中厚板线投产,第一期80万吨。预计09年底公司新建1780热轧线投产,主要为公司冷轧配套产品。这两项都在新区建设,属于上市公司,新投产能主要要到2010年方能贡献业绩。新区的其余项目上市公司有优先购置权。
2. 市场需求从谷底上升逐步稳定。公司目前基本按正常实际产能生产,结合品种盈利情况会进行少量的品种结构调整。目前公司1、2月销售情况正常,特别是其中中厚板定购情况饱满(战略客户居多,专用板水平在全国处于领先)。
目前国家4万亿投资和灾区重建对销售增量方面感觉还不是很明显,公司目前产能已经释放比较充分,09年进一步扩充产能几率不大,公司只能期望市场好转带动吨钢利润上升,并进而增加整体业绩。
3. 产品和原料库存损失较少。总体上公司库存损失不是太大,基本未出现产品积压,公司坚持现金订货销售。其主要原因有如下两点:首先公司在市场判断基础上进行了合理战略安排,在08年8、9月开足马力生产,将原先预定的检修都推迟到年底,有效避开了市场波动;此外,公司近50%品种是中厚板,由于中厚板从11月中下旬才开始下跌,公司从而有效地消化了之前的高价库存原料。
4. 公司近期将发债补充现金流。公司由于持续投资新区建设,加上近期钢铁市场的剧烈变动,目前现金流比较紧张,公司拟发行约20亿元的可转债,目前已上报,等待国家发改委等相关部门审批。预计募捐资金约20亿人民币,其中一半用于1780热轧机组建设,其余补充流动资金。
5. 公司的盈利情况略好于行业平均水平:按我们测算,预计公司08年预计盈利4-4.4亿,即4季度亏损将吃掉前3季度利润的45%-50%(略好于我们之前对行业平均亏损55%的水平)。按目前重庆相关部门的要求,亏损会尽量按实际情况进行计提。我们预计08年EPS0.25元/股。公司目前的股价为4.56元/股, PB为1.4倍,略高于行业平均1.1倍PB,基本反映了公司目前的盈利水平,给予公司“中性”评级。
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