投资要点:
n 原油:原油价格小幅上涨,仍然在36-44美元的区间。需求是低油价的主要原因,我们跟踪的3个主要指标期内显示油价仍没有反弹迹象,维持对1季度油价在40-45美元左右的判断。
n 由于WTI期货深度升水,交割地Cushing仓储装满。目前WTI价格低于低品质原油布伦特和迪拜,更多的是反映了库欣的油价水平,而不是整个市场。我们认为目前市场下WTI作为全球基准原油参考价价格存在失真,油价判断应综合布伦特和WTI。
n 炼油:美国汽柴油价格小幅上涨。相当于国内3.4和4.1元/升,低于国内32%和22%。我们跟踪的3地原油均价的30日均线变动在3%左右,如果国家根据原油成本法定价,短期内国内成品油没有上调的可能。
n 化工天然气:化工板块主要产品价格下跌有所反弹,但幅度不大,预计石化企业化工生产板块09亏损。国际天然气价格期内下降20%至1.12元/立方米,仍然高于国内气价。短期内国内天然气提价预期变小。
n 政策:我们认为产业振兴计划的作用主要在个别子行业,比如化肥、新材料。对两大公司和炼油企业提振作用有限,短期可能性较大的是关税调整,提高成品油标准至国III国IV,以及鼓励3大资源并购。
n 估值:期内中石化、中石油AH股溢价期内分别增加14%和17%至2.12和2.17,显示了AH股市场对于公司价值判断出现分歧。比较国际石油公司的估值水平, 08和09平均值约在8.6和7.8,即使考虑国内的振兴计划,中石化和中石油A股估值在17倍以上具有一定风险。
n 我们认为短期估值存在风险,长期仍然看好油价3季度反弹和炼油毛利相对08年恢复,维持对中石化中石油的推荐评级。
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