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标题: [20090209]4Q08是化工品业绩最低点,期待盈利逐步修复 [打印本页]

作者: NYboy    时间: 2009-2-10 11:20     标题: [20090209]4Q08是化工品业绩最低点,期待盈利逐步修复

【内容摘要】:l       4Q08是基础化工公司季度业绩低点。在我们重点覆盖的公司中,4季度单季同比增长的公司仅上海家化和建峰化工。氮肥、钾肥和日用化工公司均能保持稳定的基本盈利能力;化工品公司中,四季度仍能盈利的公司较少,包括:1)新材料公司:新安股份、烟台万华、中国玻纤;2)浙江龙盛;3)细分领域龙头:如江南高纤、烟台氨纶(氨纶亏损、芳纶提供盈利)、海利得、红宝丽、鲁阳股份等。多数化工品公司单季度陷入亏损。
l       4季度亏损原因来自于:1)产品价格下跌;2)短期需求超跌导致开工率过低;3)资产减值损失。
l       从08年报看,利润同比增长20%以上的公司包括新安股份、澄兴股份、上海家化、盐湖钾肥、华鲁恒升、浙江龙盛、建峰化工。我们覆盖的公司中,07-09年加权平均EPS分别为0.67元、0.66元、0.68元;4Q08和1Q09单季度EPS分别为-0.01元、0.08元,分别同比下滑103%,55%,环比下滑103%,增长1049%。具体参见附表。
l       由于产品价格和开工率均处于转折期,1季度业绩可见性较差,我们简单提供了1季度业绩预期供参考。展望09年1季度,我们预计同比增长30%以上的公司有上海家化、海利得。同比变动不大的公司包括盐湖钾肥、建峰化工、四川美丰、澄星股份等。
l       化工品(纯碱、氯碱、化纤、新材料等)经营底部已现,1季度经营环比略有好转。4季度是化工企业经营低点,从价格和成本看化工品毛利率已经亏损,难以继续恶化;从产量看,开工率降至50%-60%也难以进一步恶化。预计多数公司存货减值损失在4季度计提,1季度轻装上阵;1季度产品价格和开工率较4季度价格低点和开工率低点有所回升。
l       化肥价格春节后开始反弹,符合预期。春节后各地尿素价格上涨约50-100元/吨,随着旺季到来,预计价格仍有上涨可能,但继续反弹幅度可能不会太大。
l       投资建议。基于需求稳定性溢价和春耕价格上涨预期,化肥股前期已取得较好超额收益,超预期因素逐渐减小,可能面临估值瓶颈;我们前期去库存化下的低PB策略也取得较好超额收益,目前PB仍然较低的公司为三爱富,建议关注;浙江龙盛染料销量恢复正常,染料价格处于底部亦有合理业绩保证,09PE为15倍,低于A股重点公司;我们前期研究的日化龙头上海家化、中小型公司海利得业务经营受影响较小,具有较好业绩稳定性。

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