新能源汽车补贴政策超出预期
报告目的：
财政部、科技部此前决定，在北京、上海等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作。财政部日前又发文明确了补助细则，中央财政将对混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池汽车等实行补助。补助标准主要依据节能与新能源汽车和同类传统汽车的基础差价，并适当考虑规模效应、技术进步等因素确定。
具体来看，乘用车和轻型商用车中，混合动力汽车按照节油率分为五档补贴标准，最高每辆车补贴5万元；纯电动汽车每辆可补贴6万元；燃料电池汽车每辆补贴25万元。十米以上城市公交客车另有标准，其中混合动力汽车分为使用铅酸电池和使用镍氢电池、锂离子电池两类，最高补贴额分别为8万元/辆和42万元/辆；纯电动汽车补贴标准为50万元/辆；燃料电池汽车的补贴标准最高为60万元/辆。
主要观点:
新能源汽车受到政策扶持力度超出预期
长期来看，中国国内汽车行业发展最大的瓶颈将是燃油供给问题。按照我们在09年汽车行业年度投资策略中的测算，到2018年的10年间，中国国内汽车销量将在短暂低迷之后重回高速增长通道，国内石油需求将因为汽车用油而增加70%以上。从国际石油供给格局和中国能源安全的角度，新能源汽车的发展刻不容缓。
目前国内新能源汽车产业发展仍处于初级阶段，因为研发投入巨大，且在销量较小的情况下难以产生规模效应，成本较传统能源汽车高出较多。如果没有政府扶持，新能源汽车仅靠自身发展将较为缓慢。此次政府对新能源汽车的补贴超出市场预期，彰显政府对汽车产业的扶持力度，预计将基本覆盖新能源汽车的新增成本，从而使得新能源汽车价格基本接近传统内燃机汽车，新能源汽车市场需求将从此打开。产业相关公司也将加大投入新能源技术，新能源汽车产业发展将大幅加速，国内汽车市场长期发展所面临的燃油供给问题将得到较大缓解。我们前期所坚持的中国国内汽车需求在短暂低迷之后维持10年高速增长的判断将更具说服力。
福田汽车受益最为明显
对于不同车型来说，我们坚持前期的判断，新能源公交客车因为需求主要来自各级政府相关公司，使用环境也更利于新技术的推广，将受到政策更大推动，在2年左右的时间内可能将对相关公司产生实际收益。而新能源乘用车仅处于初步发展阶段，产业化和产生实际业绩仍有待时日，但其发展速度将因为政府补贴大幅加速，有望在3-5年内产生一定规模。另外，从新能源形式来看，因为混合动力技术相对成熟度更高，预计在10年的时间内将较纯电动和燃料电池形式的新能源汽车发展更具规模。
基于此判断，我们预计福田汽车受益最大。与市场认识不同，我们判断其在新能源客车方面有先发优势，且依托于北京的院校研究机构在新能源客车方面相对技术实力更对突出，09年800辆混合动力客车的新订单将对业绩产生一定的增厚。此外，中通客车、安凯客车等新能源技术实力相对突出的客车企业也将受到政策较大推动，预计企业业绩将在中期内得到一定提升。
而以比亚迪为首的新能源轿车企业，如上海汽车、一汽轿车和长安汽车等因为技术相对新能源客车尚不成熟，贡献业绩仍需时日，虽然受到政策推动，但业绩难有实际表现，其股票在二级市场将更多为交易性机会。

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