宝钢上调3月产品售价政策仍延续2月跟随市场趋势策略,近一个月国内现货板材价格持续反弹,宝钢此次调价幅度与现货涨幅基本一致,上调后宝钢热轧和冷轧比市场分别高出278元/吨,263元/吨(不含税),价差仍反映宝钢合理产品溢价。
宝钢上调价格将在短期内增强国内现货板材价格稳定信心,但从未来1个季度看,随着钢价反弹和钢厂重回盈利区间(图3、图4所示),钢企板材产能复产和新建产能投产压力将逐步体现,钢价可能重回弱势,特别是下跌的09年协议矿价实现后将对现货矿石和钢价形成一定冲击。
考虑高成本原料库存的滞后效应,宝钢此次调价后其普碳钢将重回盈利区间;如果假设09年进口协议矿价下跌30%,合约焦煤价格回落至1000元/吨,基于3月份宝钢产品售价,预计宝钢热轧吨钢毛利将恢复至600元/吨(表2所示)。
展望09年,相对行业平均,宝钢已存在的高端板材产品结构可以使其获得可观的品质溢价,随着成本下降,宝钢吨钢盈利将恢复至合理水平,但相对历史平均仍处于低位。
综合宝钢目前较低的P/B估值和盈利基本面,目前时点维持其增持评级,短期内,08年4季度业绩大幅亏损可能对其股价形成抑制,但仍低于净资产的股价使具备较高安全边际,盈利的季度环比改善使宝钢面临交易型机会。
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