研究结论
铁路投资潜力巨大:回顾中国铁路近几十年的发展历程,作为经济发展大动脉的铁路网建设力度一直跟不上我国经济的发展步伐,直接导致铁路供需矛盾突出,横向来比较,我国铁路人均营业里程不但落后于美国等发达国家,也落后于印度等发展中国家。如要达到美国的人均营业里程,我国需要近100万公里的铁路网,要达到日本的人均营业里程需要近25万公里。可以说,我国铁路未来投资空间非常大,我们认为此轮铁路大开发完成后,未来铁路加快建设也将是一个持续的过程。
投资补课下的宏伟蓝图: 从2004年开始,我国铁路加快了建设步伐,到日前发布了新的《中长期铁路网调整规划》,铁路网营业里程大幅增加2万公里,客运专线、电气化里程也有大幅提高。若按2020年达到12万公里的目标,2005-2020年铁路网营业里程年均复合增长率将达到5.05%,近三年投资额将呈暴发性增长,我们预测此次铁路开发固定资产投资将在2009年达到增速高峰,2011年达到绝对值高点。在2004-2007年铁路加快建设的背景下,我国铁路历年投资完成情况仍不容乐观,在扩大内需保障经济稳定增长的宏观背景下,铁路对相关产业链拉动效果明显,此次铁路投资力度有保障。
相关产业链高度景气: 铁路基建投资约占整体投资规模的70%,预计2008年开始随着大规模新建项目陆续开工,基建投资占比将小幅上升。根据我们的预测,2009年基建投资将掀起高潮,2011年达到投资高峰。铁路投资周期大约4-5年,一般在最后一年进行机车车辆购置,从历史数据看,机车车辆购置投资占铁路固定资产投资规模的22%左右,预计这一占比在2008-2010年将略有下降,2011年铁路机车车辆购置投资将达到高峰。
动车组、大功率电力机车首先受益、货车或有延缓:具体车型上看,我们认为此次铁路大开发首先将是大规模客运专线的建设,动车组将首先掀起需求高峰。此外,随着既有线路大规模电气化改造的开展,大功率电力机车也将掀起高潮。货车拉动效果预计将延迟在2011年后体现。
跳出思维惯性审视公司增长:我们严格按照产业链受益顺序对相关上市公司进行排序,,最先受益的是基建施工企业,其次是机车车辆生产企业,最后相关零部件和铁路专用机床生产企业受机车整车拉动也将间接受益。在盈利预测上,我们严格按照公司业绩增长于铁路投资额成正比进行预测,重点公司关注如下:
第一层面:中国南车、中国中铁、中国铁建,投资评级买入;
第二层面:时代新材、晋亿实业、华东数控,投资评级增持;
第三层面:晋西车轴,北方创业、南方汇通、青海华鼎,投资评级增持。
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