投资要点：
n          公司对房地产市场形势的变化判断准确，经营计划灵活调整。公司08年销售面积、销售金额分别为557万平米、478.7亿元，同比07年分别下降9.2%和8.6%，如果不考虑公司收购富春有限公司股权新增项目1-6月销售15.65万平和24.06亿，公司08年销售面积和销售金额同比分别下降6.6%和4.1%，而全国房地产市场1-11月销售面积销售金额分别下跌18.8%和20.6%。
n          公司销售均价下降幅度低于预期。08年公司全部住宅销售均价8594元/平米，与07年8545元/平米的水平基本持平。售价远好于全国销售均价下降幅度（约10%）。
n          借助行业加速洗牌获取更低廉资源为下一轮发展储备粮草。2008年在公司加速周转、快速销售的同时，在行业加速洗牌过程中择优低价拿地，08年新拓展项目建筑面积699万平米项目储备，权益建面510.5万平，平均楼面地价2641元/平米。
n          通过信贷支持对弱小企业的购并可能成为万科09年最大的亮点，值得投资者高度重视。政府鼓励银行对有实力的房地产开发商给予信贷支持用于收购兼并。我们认为，在行业加速洗牌的09年，为万科持续提高市场份额，获取等多的资源提供了非常有利的机遇。
n          08-10年净利润复合17%。预计08年-09年结算收入372和523亿元，08-10年EPS分别为0.44、0.52和0.70元。维持“强烈推荐”。

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