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保利地产公布12 月份合同销售数据，销售面积/销售收入分别为31.7 万平方米/人民币22 亿元，环比上升32%/11%，同比上升94%/43%（去年可比基数较低）。2008 年总合同销售面积/销售收入分别达到258 万平方米/人民币205 亿元，同比上升29.5%/20.4%。
12 月单月销售均价仅为人民币6,994 元/平米，环比下降16%，同比下降27%，主要原因可能是在此期间产品结构发生改变，限价房对收入的贡献增加。2008 年全年的销售均价为人民币7,703 元/平米，同比下降10%。
分析
保利地产2008 年总合同销售面积/销售收入（258 万平方米/人民币205 亿元）均符合我们的预测（250 万平方米/人民币204 亿元）。
展望2009 年，我们预计合同销售面积/销售收入将为310 万平米/人民币200 亿元，与公司管理层的2009 年预期销售额（人民币200 亿元）基本一致。我们认为，由于房地产价格继续下跌压力依然较大，且来自二线和三线城市的项目增多，公司需大力推动交易量的增长（同比增幅需超过20%）才能实现我们和公司管理层在2009 年的销售目标，这在当前房市持续疲软的情况下仍较具挑战性。
此外，与2008 年30.6%的预期毛利率相比，我们预计其2009 年的毛利率将降至27.3%，这也将侵蚀公司2009 年的利润增长。目前我们预计2008-2010 年的每股盈利分别为人民币0.86 元/0.99 元/1.15 元，较万得市场预测分别低20%/35%/40%。
潜在影响
该股当前对应的2009 年预期市盈率为16 倍，市净率为2.4 倍，较2009 年底预期净资产价值存在11%的折让，而行业的市值加权均值分别为16 倍、1.6 倍和19%的折让，公司目前股价较行业水平还存在明显的估值溢价，我们维持我们的卖出评级、盈利预测和12 个月目标价格。

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