投资要点
. 08 年医药制造业表现优异。今年前11 个月医药制造业的收入、营业利润、
利润总额分别同比增长26%、32%、29%（剔除原料药子行业计算的收入和
利润总额增速为28%和26%），行业整体增速有所放缓。全行业税前利润率
为9.8%，仍处于较高的水平。在主要制造业中，医药行业销售收入保持稳定
增长，利润总额增速第一。
. 09 年行业增长明确，增速回落。今年第四季度，行业增速有所回落，符合我
们的预期。这一变化可能与去年基数较高、今年宏观经济的影响、原料药价
格和销量下降、药品安全问题对市场的负面影响等因素有关。单季度经营分
析显示，未来短期内医药行业单季盈利难创新高，利润总额增速也可能低于
收入增速，但2009 年医药行业绝对增长是明确的，仅增速回落。维持2009
年行业收入增速20-25%预期，调低行业利润总额增速预期至20-25%。
. 08 年年报预览：经营有望符合预期。预计年报业绩增长在50%以上的公司：
双鹭药业（84%），康美药业（83%），三九医药（75%），上海医药（63%），
华兰生物（59%），康缘药业（56%）；预计年报业绩增长在30-50%的公司包
括：海正药业（48%），东阿阿胶（46%），科华生物（44%），国药股份（42%），
云南白药（37%），天士力（35%），上海莱士（31%），天坛生物（31%）预
计年报业绩增长在0－30%的公司包括：片仔癀（25%），江中药业（19%），
华东医药（13%），恒瑞医药（13%），万东医疗（8%），华海药业（7%）。预
计年报同比负增长的公司包括：同仁堂等4 家公司。
. 投资策略：增长明确+政策预期=超配医药。行业增长明确，加上医改方案近
期出台的强烈预期，故建议仍坚持基本配置行业龙头公司，如双鹤药业、科
华生物、三九药业、云南白药、恒瑞医药、国药股份、双鹭药业。另外，建
议投资者在1 月关注低估值、安全边际高的哈药股份、千金药业，年报可能
超预期的双鹭药业，上市公司高管变化后的一致药业，公司认购权证即将到
期可能带来投资机会的康美药业，具有资产整合和注入预期的天坛生物、上
海医药、上实医药。

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