研究结论
 
供需分析
  11月，中国钢铁行业仍旧承受内需和外需同步下降的压力。机械行业的衰退似乎刚刚开始，钢材出口也创下两年新低。
  下游行业的去库存化接近尾声，中间需求和贸易商的信心开始恢复，这带动了钢材价格的反弹。11月大钢企继续减产限产，小钢厂则普遍复产，粗钢日产量环比上升，整体产能利用率有所恢复。
盈利分析
  在11月钢价逐渐企稳后，12月各普碳品种钢材价格全面反弹，和月初价格相比，热轧板、中板反弹超过300元/吨（约10%），长材反弹约100元/吨（近3%）12月末，在宝钢提价的影响下板材价格加速上涨，目前热轧板价格较最低点反弹近25%。
  12月原材料价格跟随钢价全面反弹，唐山矿、焦炭价格分别上涨11%、21%，海运费平均涨幅超过30%。目前，进口协议矿石到岸价与国内现货矿石价格已经基本接轨。
  因为合约焦煤价格和海运费的大幅下降，基于合约采购的长协钢企首现盈利空间。加上明年矿石谈判后合约价格下跌的预期，大型钢企盈利将逐步恢复。
投资策略
  从行业趋势看，未来2年钢铁行业将处于盈利水平的底部区域，行业难有大幅表现得驱动因素；从未来6个月看，钢铁行业盈利将从目前深度亏损恢复至平衡或者小幅盈利，行业存在改善性投资机会。
  从估值分析，预计2009年钢铁行业P/B交易区间在0.8-1.2倍之间相对沪深300的P/B比率在0.45-0.65之间，目前钢铁行业2008P/B为1.09倍，与沪深300P/B的比率为0.56，已经处于合理估值区间的平均位置。
  综合行业趋势与估值水平，我们维持钢铁行业中性评级。我们关注以下两方面的投资机会：一是矿石谈判后的盈利改善；二是并购重组预期下的低P/B公司