1，       不能免俗，到了年底我们策略小组也再来个对2009年的小概率事件猜测；回顾2008年，整个一年应该都是小概率事件，如此来看对小概率事件的讨论还是非常必要。同时从策略角度来说，我总是觉得我们所想到的逻辑，其实市场也都想到了，并在不断反应在价格中；但未来的变化，就来自于我们现在还没有想到，或是觉得不太可能发生的事情。
2，     在谈小概率事件前，需要先统一一下对2009年市场较为一致的大概率判断。1、经济环境方面：经济继续下滑但在逐渐酝酿底部；上半年有通缩风险，但下半年会减弱；2、市场格局方面：认为市场不会大幅上涨，但也很难大幅下跌，基本是震荡格局。3、盈利格局方面：市场上半年会经历较大的盈利下滑冲击，但下半年盈利同比增长会趋于回升。4、估值格局方面：估值也呈现区间波动格局，（14x-18x）是核心波动的区域；虽然EPS压力仍较大，但PE的压力有所减弱。整体来说，大家一致预期对2009年的市场并不太悲观，但也不是非常乐观。
3，     那么可能带来2009年市场大幅变化，超出我们预期的SURPRISE会有哪些呢？以下是我们策略小组的猜测，仅供大家参考，从方向上来看负面的小概率预期更多：
能带来向上的小概率事件：经济明显复苏，流动性推动方向；但之后可能很快会带来通胀问题
1）.原油价格重上100美元
如果OPEC减产坚决、美元流动性严重泛滥、金融机构去杠杆化基本完成、世界经济在2009年中期显示复苏方向，那么原油又将成为资金炒作的目标，在年底重上100关口。
2）全球央行反手加息
如果美元流动性严重泛滥、金融机构去杠杆化基本完成、世界经济在2009年中期以后复苏迹象明显；经济回升同时，大宗商品价格也将回升，同时，2008年第四季度到2009年上半年的经济低迷致使全球产能遭受严重破坏，短期无法恢复，那么通胀升温的压力可能骤增，导致全球央行被迫加息。
3）股权分置改革后的二次改革
2009年大量解禁股可以开始流通，如果经济低迷背景下市场估值中枢继续受到较大冲击，对解禁股的流通压力会受到较大关注；政府最终给出对解禁股问题的制度安排，如类似盈富基金形式等（社保基金等长期养老资金加入也许是非常重要的资金支持力量），可能成为推动市场非常重要的制度转折点；但应该在市场先达到非常低的估值位置之后。
能带来向下的小概率事件：货币问题，恶性通胀或长期通缩问题，战争问题
1）RMB对美元汇率大幅贬值
如果09年上半年再度来袭的金融风暴超乎意外的强烈，使美元因避险价值凸显而走强，同时全球保护主义盛行，导致中国出口增速严重负增长，那么人民币对美元汇率可能出现大幅（10%以上）的贬值。
2）美国政府信用破产，美元体系崩溃，恶性通胀可能
根据现有的预估，2009年美国财政赤字将超过1万亿美元，占GDP的7%。如果再度来袭的金融冲击导致大量金融机构和企业再度纷纷向政府求援，经济的严重衰退导致财政赤字进一步增加；市场不再接受美国国债的巨额增量发行，美国政府遭遇借债困境，美元体系将受到挑战。另一方面，美联储无限量的资金支持，是否会导致全球从通胀预期的快速升温，以至于抢购实物（如大宗原材料），产生恶性通胀？
3）短期通缩预期变为长期通缩预期
美国经济陷入流动性陷阱，中国经济如98-99年通缩持续，房地产价格大幅下跌，长期通缩预期不断加强。则对市场会带来较大的负面冲击。在这种背景下，刺激经济政策会不断推出；如中国利率可能下调到非常低的水平，推动债券市场的继续上涨。
4）全球战备加剧，黄金价格再上1000美金
以巴局势继续恶化，战火蔓延，全球战备加剧。黄金价格会再上1000美元，石油价格也可能再度大幅上涨，军工股成为热点；但市场的系统性压力也会不断加强。战争是极端的消化产能，拉动需求的方式；同时另一重要的方面，战争可能带来新科技新技术的发现和进步，成为生产力进步的新推动力。
最后祝愿大家新年快乐，也希望我们猜测的很多小概率恶化事件在2009年不要发生！

相关研究报告下载:

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