【内容摘要】
1、祁连山作为甘青水泥龙头蓄势待发

    祁连山在甘肃四个生产基地，形成五大销售区域。现有产能690万吨，预计在建三条生产线投产后2010年初产能达到1000万吨，计划收购两到三个小水泥厂，到2010年底产能争取达到1200万吨。

2、公司发展紧盯甘青发达地区和重点基建

    目前公司已经占据了甘青两省最发达地区的市场，未来建线及销售还将围绕这些区域进一步扩大市场份额。我们发现08～09年有大量新开工的铁路、公路、电站等基建项目，而这些项目又都在公司的销售范围内。作为甘青两省最大的新型干法水泥企业，公司将成为最大的受益者。

3、甘肃09年新增产能有限，省内供需关系偏紧

    目前对公司构成威胁的是海螺水泥在平凉的一条4500t/d新干线，预计这条新干线将在09年9月点火，在09年不会有过多产能释放。赛马实业旗下中材甘肃新开工建设的白银和天水两条新干线将会在10年释放产能。因此09年在供给增量有限的情况下，区内供需关系仍旧偏紧。

4、我们期待祁连山和赛马实业达成合作达到共赢

    赛马实业在甘肃新投建两条生产线，表面看可能造成10年甘肃水泥产能过多释放，但我们认为从更深层次看，在中材集团打造北方水泥战略的推进下，祁连山和赛马实业达成合作进而达到共赢的可能性在增大。

5、公司09年业绩提升潜力大，给予“推荐”评级

    公司目前股价对应08、09年PE分别为14.58X，9.50X，估值上具有优势。09年上半年业绩同比80％～100％的增长将是刺激股价的重要因素，我们给予“推荐”的投资评级。