报告摘要:
1、面对2009年严峻复杂的经济基本面,我们将多策略地对行业配置方向予以把握。简言之,我们重点从3个纬度来考虑:一是寻找经济周期与行业轮动的契合点;二是从行业细节捕捉行业的景气度;三是估值判断。
2、从自上而下选择行业时,我们的行业配置线索是,一方面,在宏观经济下行周期中,延续对防御性的非周期性或弱周期性行业的配置要求;另一方面,由于固定资产投资回升拉动的相关行业,将是中国经济复苏初期阶段的超前波动行业,提前布局这些行业将是我们对09年行业配置的另一选择。
3、从自下而上选择行业时,行业景气度分析是关键环节。我们通过分析行业的毛利率水平、存货水平、利润增速以及ROE等4个指标的变化,来综合判断各行业的景气度轮换,以进行行业配置及调整。
4、在行业估值方面,我们主要选取了市盈率和市净率两个基础的估值指标进行判断。通过分析各行业当前估值水平较历史最低水平的溢价程度,以期提高行业配置的安全边际。
5、根据自上而下、自下而上的分析以及对估值水平的总体判断,在09年行业配置上,我们选择——超配电力设备、建筑施工、医药和通信设备行业,标配工程机械、石油化工、农业、水泥建材及零售行业,其他行业为低配。
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