投资要点:
? 2008年债券市场回顾——08年债券市场几乎可以用充满戏剧性来概括,上半年市场区间震荡和下半年收益率的一泻千里形成鲜明对比。截止12月25日,中债总财富指数收益近15%。其中长债优于中短期债,企业债优于国债、金融债,银行间表现优于交易所。信用市场在09年大扩容,表现为类别多样化、担保多样化和评级多样化的趋势。
? 2009年的关键——宏观经济软着陆。与市场普遍预期相一致的是,09年经济增速回落毫无悬念,但我们更加乐观,从对企业部门、银行部门、政府部门以及财政、货币政策几个方面考察,我们都认为目前的经济总体健康程度优于97-98年,定量分析显示,09年经济增速维持在8%以上并非难事,经济软着陆、从依赖外需向内需转变过程将更为成功。
? 资金供求结构性紧张——从积极财政政策角度考量的债券净供给将超过二万亿,而尽管资金总供给仍然多于总需求,但较以往的供求缺口开始收窄,尤其是09年可能会在收益率曲线长端出现结构性需求不足的情况。
? 利率市场展望与投资策略——预计09年收益率曲线继续呈现陡峭化趋势,但长端存在一定上行压力。我们建议投资人09年二季度至年中逐步降低债券久期。
信用市场展望与投资策略——由于经济增速放缓并不能快速见底,故我们在09年上半年信用债的行业配置策略为超配防御性,标配基建类,低配制造业;在下半年,投资人则可以考虑部分以内需为主导的周期性行业,如公路行业以及优质房地产公司债券。
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