事件：肯德基变相大降价
新华网等媒体报道，从２５日开始，肯德基在中国３１个城市的近１４００家餐厅同时对部分产品实行降价。据了解，此次降价是通过推出特惠套餐方式实现，包括香辣／劲脆鸡腿堡、新奥尔良烤鸡腿堡等在内的五款肯德基主流产品均在降价之列，最高优惠幅度20%。
 
我们的观点：
  此次降价更多的是公司正常的促销行动。近年，随着单店数量的增多，分布区域的广泛，肯德基的促销行动持续展开，尤其是今年两次提高部分单品的价格后（今年３月和８月两次涨价0.5元-2.5元），促销的形式更是趋于多样化。从我们的观察来看，目前这些促销仍主要在于吸引人气，促进更多的销售上，因此形式上更多采用捆绑销售或者类似于数量折扣的方式，单品直接降价仍是极少数。此次活动虽然范围更广，力度更大，但形式上与前期相比并没有变化。我们认为，这是公司在当前消费受到金融危机影响下吸引人气的有力举措，一系列促销有助于单店销售基本维持。
  从上海肯德基来看，近几年增长主要来自于单店收入增长和开店数量的增长。近三年，开店数量增幅维持在年10%以上，单店收入保持稳中有升，净利润增幅在20%以上。08年上半年受益于产品提价，单店收入增幅达12.2%，是近年增幅最大的一年。考虑今年的二次提价和一系列促销，预计今明两年仍能保持单店收入的小幅增长。
  目前上海肯德基和苏锡杭肯德基贡献利润占到锦江股份净利润的30%，由于这一块业务受到金融危机影响相对较小，将有助于公司09-10年业绩的平稳增长。值得一提的是，上海肯德基将于09年到期，市场传闻届时外方可能不续约，如果续约也会大幅提高特许使用权的标准。我们认为，由于是合作企业，200多家门店，不续约将严重影响上海肯德基的正常运营。另外，去年两家公司已经就特许权达成新的协议，特许费已经达到国际上最高标准，再大幅提高的空间已经有限。
  维持锦江股份08-10年每股收益0.45元、0.51元和0.71元。目前股价09年动态市盈率18倍，维持增持评级。
 

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