股票溢价情况还是需要注重基本面
股票之间的溢价关系并不存在绝对的情况,还是需要根据不同市场来进行分析。不同市场的大盘股受影响的经济体不同,有些受国内宏观经济影响比较大,有些则受国际市场影响比较大,而小盘股基本上受制于国内宏观经济,日本的情况比较典型。
大小盘股估值溢价呈现轮动特征
在牛市初期,沪深300为代表的蓝筹股估值提升迅速,超过了小盘股,而在熊市初期阶段,其估值水平也下降的最快,小盘股的估值较为稳定,在熊市初期容易获得估值溢价,但是在牛市中后期,我们看到沪深300的估值水平往往会超过中小板指数,结合近期新发基金增仓蓝筹股的情形来看,在下跌阶段结束后,沪深300指数成份股将重新成为市场追捧的热点。
对于A股目前的估值溢价判断
对于A股现阶段的判断,我们认为熊市里下跌最快的一个阶段已经过去,后面随着实体经济进入一个底部区域的同时,资本市场也将在底部徘徊一段时间,而这段时间就是蓝筹股估值得到修正的一个过程,可能会获取估值溢价。
估值溢价轮动问题需关注基本面之外的因素
某些时候的估值溢价问题并不是由基本面引起的,也可能是技术问题引起的,比如说熊市初期小盘股的估值溢价,是因为大盘股由于流动性好最早遭受投资者抛售,当然这里面大盘股与宏观经济关系密切也有关系,可能更主要的还是市场层面的问题。但是在经济衰退时,大盘股确实能有估值溢价,这是基本面决定的,比如说在熊市的中期和后期,日本在90年代的熊市里,大盘股就获得了较高的溢价。在当前经济危机的情况下,任何对世界经济阶段的判断都是主观的,我们在附录II中给出了在过去的经济危机中市场的估值情况,供读者参考。
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