本文研究下降周期中公司运营质量、估值和公司后续盈利能力以及股票涨跌的关系。
   中国经济虽然受金融危机影响，但政府及时出手实施积极调控政策，而且企业盈利能力和盈利水平远远高于1997年。未来经济不会比1998年差。
   以资产周转率、存货周转率、应收账款周转率为管理能力指标，以应收账款占比、应付账款占比、三费（销售费用、管理费用、财务费用）占比作为管理能力指标，以资产现金比、收入现金比作为资产质量和收入质量以净资产收益率、权益报酬率、资产报酬率作为盈利指标，分别排名和得到各类能力计分，再按照各类能力的综合计分得到公司营运质量排名，前30%为优质公司、中间40%作为一般公司、后30%为低值公司，优质公司的下一年度的ROA，资产现金比明显高于其他公司，其中优质公司的股票平均涨幅也明显高于一般公司和低质公司。
   与基础建设相关行业黑色金属、有色金属等可能是政策受益行业。净资产收益率、权益报酬率、资产报酬率等盈利指标中，资产报酬率与股票涨幅的相关性最高。用盈利指标考察股票涨跌时选择，资产报酬率是比较好的选择。考虑刺激经济的政策应该研究政策对行业ROA是否有积极作用。
    以所有公司为研究对象看，股价涨幅与运营质量、业绩、估值有显著的正向关系；以优质公司为研究对象看，股价涨幅与业绩、估值有显著的正向关系，而运营质量的作用下降。
    用PB作为估值指标，把优质公司分为低PB板块、中PB板块和高PB板块，在公司盈利下降的2005年中，低PB板块涨幅超过中PB板块和高PB板块。在下降周期中，优质低PB公司是比较好的备选板块。

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