联合证券*行业研究*行业研究-计算机应用服务业081218：好公司还要增长（增持）**计算机应用服务业*龚浩
要点：
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1、与目前的热点行业相比，软件类上市公司既符合未来经济转型的方向，估值也不贵。
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2、以决定市盈率的三个要素--现金流增长的速度、增长的持续性和可预见性、以及增长的代价—衡量，目前龙头软件企业的估值水平具有吸引力。
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3、调研显示软件企业普遍面临外部需求疲弱的压力。短期而言，企业用户为了保住现金会砍掉所有能够砍掉的支出（不一定是应该节省的支出）。所以，软件企业今年和明年的需求下降最快。中期而言，旨在扩大产能和收入的固定资产投资、并购投资是可以节省的支出（经济危机的本质是生产过剩）；IT投资的目的是提高效率，使企业在竞争中获得优势，该投的还是要投。
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4、调研显示龙头软件企业正在使自己的组织架构复杂化，满足客户的复杂需求。由此我们判断国内企业的IT投资进入诺兰模型的第四阶段，其特点是客户的投入加大，IT解决客户的实际问题，领先供应商与落后者的差距进一步拉开。基于这一理论，投资者不必过于紧张需求下降。
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5、投资者可以采用核心+卫星的IT投资策略。从经济转型的角度看，具有广阔市场空间的应用（管理软件）或者商业模式（IT服务）值得投资者关注，称为核心。短期关注明年增长逻辑清晰的公司，它们的现金流稳定但是不容易长大，称为卫星。
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6、核心的软件/IT公司包括用友软件、同方股份、东华合创、华胜天成和东软集团。不能保证它们一定能长大，但是除此之外挑出能长大的公司并非易事。卫星类公司包括远光软件、科大讯飞、恒生电子、宝信软件、青岛软控、远望谷、川大智胜、卫士通和航天信息。