结论或投资建议：
    （1）短期周期类行业可能出现调整，稳定增长类行业将可能继续获得阶段性超额收益；（2）近期我们预计医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造、高速公路等行业将继续获得超额收益，其中有基本面政策利好推动的医药和电信设备行业超额收益可能最为显著；(3)中期内（半年）我们继续维持2009年行业比较报告《震荡中寻找超额收益》的主要观点：市场中期可能维持震荡走势，在反弹阶段看好化肥、钢铁、水泥、工程机械等行业阶段性景气回升带来的阶段性超额收益；在市场出现调整时，医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造、高速公路等行业超额收益将更为明显。
原因及逻辑：
    (1)随着年底临近，周期类行业可能面临政策利好告一段落、2008年业绩预警、2008年四季度业绩低于预期、2009年业绩明显下调等不利因素，相关行业获得超额收益的可能性较前期下降。
    (2) 预计未来短期内卖方自下而上2009年上市公司盈利预测下调的幅度可能达到10个百分点以上，其中周期类行业盈利预测下调的幅度将明显大于稳定增长类行业；目前市场自下而上（分析师预测汇总）对重点上市公司2008年和2009年净利润增速的一致预期分别为12.3%和7.8%，市场几家主要卖方自上而下对2008年和2009年重点公司的盈利预测分别为6.2%和-12.1%。申万自上而下预测2008年、2009年、2010年重点公司利润增速分别为6.5%、-9%和2.1%，剔除石油石化电力金融后分别为10%、-25%和13.6%。
    (3)上市公司2009年行业盈利的此消彼长和2009年盈利预测的明显下调将导致增长确定行业相对估值大幅度下降，从而不再显得“高估”。如根据自下而上盈利预测，稳定增长类行业2009年的动态相对PE将由2008年的1.7倍大幅度下降为1.39倍，如果考虑2009年市场自下而上整体盈利预测下调10个百分点，稳定增长类行业2009年相对PE将下降为1.23倍。我们认为医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造等增长预期确定的行业将有类似相对估值大幅度下降效果。
     (4)预期利润超额增速有扩大趋势的行业将有超额收益（2009年行业比较报告已经论证）。如果用自上而下盈利预测计算，医药、电信设备、输变电设备、自然景点、啤酒、铁路设备制造等行业利润超额增速扩大趋势将更为明显，未来的重点公司市场一致预期盈利预测下调将导致上述行业相对行业业绩增长优势不断上升。
    （5）医药相关和电信设备行业未来增长确定性高，而近期医改方案推出和3G牌照发放将成为这两个行业获得超额收益的有利催化剂。

相关研究报告下载:

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