事项：
   11月份，社会消费品零售总额9790.8亿元，同比增长20.8%。1-11月累计社会消费品零售总额97759.2亿元，同比增长21.9%。
评论：
. 社会零售总额名义增速下降，真实增速反弹。11月份社会零售总额名义增速比10 月份下降1.2个百分点，真实增速为17.6%，比10 月上升了1 个百分点（零售物价指数11 月比10 月降低1.9 个百分点）。零售总额的名义增速下降趋势符合预期，但是真实增速略有上升，与预期方向相反。11 月真实零售增速上升只是短期波动，我们认为月度数据的波动与价格的急剧变化有关系。
   房地产相关商品和汽车销售增速明显下滑。经济下滑和房地产销售下降导致了汽车和建筑装潢材料的销售增速明显下滑。我们认为，随着经济增速下滑，奢侈品增速随之下降的可能性很大（虽然珠宝、化妆品的增速下降不明显）。
   零售增速下滑趋势不会改变。虽然11月份真实零售增速有所上升，但是2009 年增速下降的趋势不会改变。2008年收入下降的滞后影响，就业困难所造成的预期变化，以及2009 年可能出现的通货紧缩，将是抑制2009 年消费增长的主要因素。短期来看，2008年12月份，名义零售增速同比将可能下降至20%以内，估计为19.5%左右，全年增速将在21%-22%之间。

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