投资要点
. 迅速成长的民营机床制造商。公司的前身是威海机床厂,目前主要产品是数控机床、普通铣床和普通磨床,以生产制造高技术含量的数控机床为主要利润来源和发展方向,是迅速成长的民营机床制造商。
. 公司近几年发展快速,数控机床占比逐年上升。受益于下游行业需求旺盛,公司2006 年、2007 年和2008 年中销售收入分别增长26.4%、25.2%和30.7%,净利润分别增长78.8%、72.8%和110.5%。数控机床占比逐年上升,截至2007 年底,数控机床的收入占比达到51.2%,毛利占比达到70.8%。
. 未来几年公司的数控机床将快速发展。主要原因:一、公司的发展方向是重大型数控机床,下游需求行业是航天航空、电力设备、军工和铁路设备等行业,对重大型数控机床需求旺盛;二、我国数控机床国产化率低,进口替代空间巨大;三、公司数控机床的竞争力逐年上升,特别是近期与德国希斯的合作将使公司的竞争力进一步提升;四、受益于国家高铁投资,公司的博格式轨道板数控专用磨床的需求将大幅增加。
. 上下延伸产业链,立足长远。向上游延展,控股铸造企业,可以控制原材料部分供应渠道,抵御原材料价格波动,保证机床产品订单完成、降低产品成本,增加市场竞争力;向下游延伸,开展大型零件加工,一方面可以拓展公司业务范围,一方面对公司数控机床有示范效应,有利于其销售。
. 风险因素。原材料价格波动风险和汇率风险。
. 给予“买入”评级:华东数控(08/09 年EPS 0.47/0.83 元,08/09 年PE 23/13倍,当前价10.73 元,目标价13.85 元,买入评级)。综合考虑公司竞争力,未来成长性、相对估值和绝对估值结果,基于当前价位,我们给予公司“买入”评级,目标价为13.85 元,对应2009 年17 倍、2010 年14 倍动态PE。
相关研究报告下载:
NHPqFUV1.rar (445.67 KB)
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